>> 民生證券-國元證券(000728)2016年業(yè)績快報點評：受益于地方混改，定增提升資本實力-170112
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
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二、分析與判斷
業(yè)績環(huán)比改善，降幅收窄至五成以內(nèi)
受市場影響業(yè)績大幅下滑，全年來看，公司投行業(yè)務(wù)雖迅速提升，仍難以彌補經(jīng)紀、自營等業(yè)務(wù)收入的下滑，公司業(yè)績同比下滑近五成，與行業(yè)平均水平相當(dāng)；按季度來看，業(yè)績邊際改善，全年收入下滑幅度逐步收窄，三季度和四季度均實現(xiàn)環(huán)比改善，凈利潤降幅從上半年超過七成（72.94%）降至全年下滑五成以內(nèi)。
股東金融實力強大，受益于地方混改
國元證券大股東為國元集團，具備較全的金融業(yè)務(wù)牌照，擁有包括證券、基金、信托、銀行、保險等多類金融資產(chǎn)，多項金融業(yè)務(wù)將與公司業(yè)務(wù)形成整體協(xié)同性。同時，作為安徽國資重要的金控平臺，未來公司將受益于安徽地區(qū)的混改推進。
定增提升資本實力，大股東認購彰顯信心
公司擬以不低于14.17 元/股，非公開發(fā)行不超過3.03 億股，募集資金不超過42.87億元，用于補充公司資本金。通過定增，公司資本實力將從2016 年中期的30 位升至行業(yè)排名20 位左右。在以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，將提升公司競爭實力。
同時，第一大股東國元控股認購不超過5141 萬股，認購比例達17%，鎖定期最短三年，彰顯股東對公司未來發(fā)展的信心。
實施員工持股計劃，深度綁定員工和公司利益
公司于2016 年8 月分兩期實施員工持股計劃，總計持股比例達1.5%，共1776 人參與。第一期鎖定期為12 個月，第二期鎖定期為36 個月，自2016 年8 月30 日起計算?；刭従鶅r15.92 元，具有較確定的安全低價。
三、盈利預(yù)測與投資建議
公司深耕安徽，受益于地方混改；定增提升資本實力，拓展業(yè)務(wù)空間；實施員工持股， 完善激勵機制。我們看好公司未來發(fā)展， 預(yù)計國元證券2016-2018 年BVPS10.09/10.67/11.16 元，對應(yīng)PB 分別為1.97、1.87 和1.78 倍，給予強烈推薦評級。
四、風(fēng)險提示：1、公司定增不達預(yù)期；2、安徽省混改推進不及預(yù)期。
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