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2016 年公司實(shí)現(xiàn)收入73.08 億元，同比下降8.4%，主要由于公司縮減盈利能力較差的鋼材及礦砂供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，2016 年鋼材和礦砂供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入5964 萬元和1.45 億元，分別同比下降92.61%和85.32%。但2016 年3 月收購的中特物流的業(yè)績(jī)并表一定程度上抵消了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整造成的負(fù)面影響，中特物流貢獻(xiàn)收入5.53 億元。
    中特物流業(yè)績(jī)并表、運(yùn)力運(yùn)價(jià)集中管控以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)內(nèi)涵式增長(zhǎng)帶動(dòng)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2016 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.24 億元，同比增長(zhǎng)56.25%，主要源于三大原因，一是運(yùn)力運(yùn)價(jià)實(shí)施集中采購降低成本，2016 年毛利率為12.75%，比去年同期增加4.03 個(gè)百分點(diǎn)；二是中特物流業(yè)績(jī)并表，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.25 億元；三是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)內(nèi)涵式增長(zhǎng)顯著，剔除供應(yīng)鏈鋼貿(mào)業(yè)務(wù)大額減值因素影響和并購利潤(rùn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)比去年同期增長(zhǎng)21.22%。
    貨幣資金充足，收購標(biāo)的業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，外延并購戰(zhàn)略有望繼續(xù)推進(jìn)。2016 年7 月公司增發(fā)股份募集7 億元，截止2016 年底，公司在手現(xiàn)金11.49 億元，達(dá)到歷史峰值。2014 年10 月和2016 年3月，公司先后收購了德祥集團(tuán)和中特物流，兩個(gè)收購標(biāo)的2016 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3773 萬元和2.43 億元，業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司繼續(xù)推進(jìn)外延并購戰(zhàn)略預(yù)期強(qiáng)。
    投資建議：考慮到公司已構(gòu)建多元化物流格局，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持外延并購策略，盈利能力不斷加強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司EPS 分別為0.39 元、0.46 元和0.54 元，對(duì)應(yīng)PE分別為23x/20x/17x，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：整合效果不及預(yù)期，國際貿(mào)易形勢(shì)走弱。