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    渠道去庫存接近尾聲被驗證，各產(chǎn)品板塊穩(wěn)健增長。公司首次在一季報的同時公告了各細(xì)分產(chǎn)品板塊的銷售情況。醫(yī)藥工業(yè)整體收入12.98 億元，同比增長15.18%，毛利率72.96%，同比下降1.87 個百分點。心腦血管板塊實現(xiàn)收入8.95 億元，同比增長8.83%；替莫唑胺膠囊等抗腫瘤產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.48 億元，同比增長25.32%；感冒類、肝病等其他品種實現(xiàn)收入2.55 億，同比增長36.36%。公司主要產(chǎn)品均實現(xiàn)增長，驗證了我們之前渠道去庫存接近尾聲的判斷。以尿激酶原為主導(dǎo)的生物藥板塊銷售額同比增長16 倍，符合我們關(guān)于2017 是公司生物藥板塊放量之年的預(yù)判。
    期間費用率下降0.03 個百分點，經(jīng)營現(xiàn)金流下降624.37%，毛利率提升1.81 個百分點。
    2017Q1 年公司毛利率32.75%，提升1.81 個百分點。期間費用率19.06%，下降0.03 個百分點，其中銷售費用率11.26%，提升0.51 個百分點，管理費用率6.06%，下降0.47 個百分點，財務(wù)費用率1.75%，下降0.07 個百分點，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.67 元，下降624.37%。
    經(jīng)營性應(yīng)收類項目增長，合并報表應(yīng)收賬款增加7.69 億元。2017 年Q1 母公司銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金6.02 億元，同期實現(xiàn)收入9.31 億元。2017 年Q1 母公司應(yīng)收賬款24.21億，環(huán)比下降0.04 億元。合并報表應(yīng)收賬款56.45 億元，環(huán)比上升7.69 億元，此外庫存、經(jīng)營性應(yīng)付項目保持平穩(wěn)。應(yīng)收類項目的增長是一季度經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)值的主要原因，考慮到從最近5 年歷史上來看，公司集中發(fā)貨都在一季度，單季度經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)不影響我們對公司全年經(jīng)營景氣向上的判斷。
    潛力品種入選醫(yī)保談判目錄，維持買入評級。公司兩大潛力品種尿激酶原、益氣復(fù)脈成功進(jìn)入醫(yī)保談判目錄，我預(yù)計名單可能在17 年三季度前后確定，若最終入選有望持續(xù)提振股價。我們維持2017 年-2019 年的盈利預(yù)測，預(yù)測凈利潤分別為15.00、16.95、19.20 億元，EPS 分別為1.39、1.57、1.78 元，對應(yīng)PE 倍數(shù)分別為29、26、23，維持買入評級。