>> 中信證券-科大訊飛(002230)17年一季報點評-業(yè)績符合預期,研發(fā)市場投入持續(xù)-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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公司一季度營收同比增長35.29%，歸母凈利潤同比增長4.69%，業(yè)績增長符合預期。公司在訊飛超腦項目、教育等業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷投入，推出了AIUI、智學網(wǎng)等核心產(chǎn)品，研發(fā)投入、成本及市場費用增幅較大，一季度銷售費用同比增長50.89%，管理費用同比增長39.98%。
公司預計上半年歸母凈利潤同比變動區(qū)間為-70%至-30%（刨除去年收購訊飛皆成一次性損益1.17 億元后同比區(qū)間為-45%至29%），我們預計相關(guān)投入將持續(xù)。
股票激勵彰顯信心，并購完善教育“金字塔戰(zhàn)略”。公司董事已同意限制性股票激勵計劃授予，首次授予行權(quán)條件為以2016 為基數(shù)，17-20 營收增速分別不低于30%/60%/90%/120%，體現(xiàn)出對未來發(fā)展的信心。公司此前作價4.95 億收購的教育信息化標的樂之行已完成并表，樂之行承諾2016-18年扣非歸母凈利潤不低于4200/4900/5650 萬元。我們認為，本次收購進一步補強公司產(chǎn)品線，完善教育金字塔布局；同時增強盈利能力，打造新利潤增長點；此外，樂之行在北京區(qū)域所積累的客戶資源與品牌積累，將有助于訊飛在原有優(yōu)勢區(qū)域之外的市場開拓，協(xié)同效應(yīng)將促進公司發(fā)展。
語音成為人工智能時代新入口，公司AI 龍頭地位不斷鞏固。公司在語音等感知智能領(lǐng)域有著多年技術(shù)與數(shù)據(jù)積累，并在超腦等認知智能研發(fā)項目上不斷投入，將自有核心AI 技術(shù)以平臺方式開放輸出，加速布局人工智能生態(tài)圈，未來隨著用戶語音習慣的培育和養(yǎng)成，預計將會有越來越多的應(yīng)用采用訊飛人工智能開放平臺與應(yīng)用交互，進而奠定訊飛無可撼動的平臺地位。通過to C 業(yè)務(wù)掌握語音等流量入口并進一步拓寬成長空間。技術(shù)實力與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用程度使得公司成為當之無愧的國內(nèi)人工智能領(lǐng)域龍頭公司。
風險因素：新產(chǎn)品推廣不達預期，在線教育競爭加劇，訊飛超腦進展緩慢。
維持“買入”評級。公司業(yè)績符合預期，年內(nèi)預計研發(fā)與市場費用開支增長仍將持續(xù)。維持公司2017-2019 年EPS 預測為0.43/0.50/0.59 元；我們持續(xù)看好公司在人工智能行業(yè)的領(lǐng)先地位與業(yè)務(wù)布局實力，研發(fā)與市場投入將有望進一步提升公司中長期核心價值，維持公司“買入”評級，暫無目標價。
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