>> 西南證券-天舟文化（300148）整合穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績持續(xù)增長-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
大?。?/td>
| 688KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
劉言 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
資產(chǎn)并購帶動業(yè)績增長。2016 年，天舟文化因為并購資產(chǎn)的業(yè)績并表，導(dǎo)致利潤快速增長：1）游愛網(wǎng)絡(luò)（100%，游戲制作發(fā)行類公司）于2016 年9 月1日并表，并表利潤4914 萬元；2）人民今典（51%，出版發(fā)行類公司）于2016年6 月1 日并表，并表利潤2795 萬元。兩者合計貢獻(xiàn)利潤接近八千萬，成為公司未來重要的業(yè)績來源。
神奇時代對賭基本完成。2016 年，天舟文化旗下神奇時代實現(xiàn)收入2.58 億，利潤1.63 億，基本完成2016 年的對賭業(yè)績要求，同時也完成收購以后所有的對賭業(yè)績。前期市場對神奇時代2016 年的業(yè)績擔(dān)憂較大，從目前的情況來看，業(yè)績嚴(yán)重低于預(yù)期的風(fēng)險已經(jīng)解除。
“出版+教育+游戲”推進(jìn)“三三戰(zhàn)略”戰(zhàn)略。通過過去幾年的整合和發(fā)展，天舟文化目前三大業(yè)務(wù)正在逐步成熟：1）傳統(tǒng)文化出版業(yè)務(wù)在并入人民今典以后，輻射面更加豐富，內(nèi)容儲備與研發(fā)能力更加突出；2）游戲業(yè)務(wù)領(lǐng)域，隨著游愛網(wǎng)絡(luò)的并入以及正在收購的青云互動，公司上游研發(fā)能力愈加豐富，“重度精品+中小游戲”的定位明確，目前正在收購初見科技，將進(jìn)一步補(bǔ)充發(fā)行能力；3）教育板塊依托于決勝股份，實現(xiàn)自有教育內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)的深度融合。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.60 元、0.73 元、0.92元，對應(yīng)的PE 為34 倍、28 倍、22 倍。我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)混合了游戲和出版教育兩個大板塊，目前正在通過并購進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，未來所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)具有巨大的想象空間，仍然給予關(guān)注。目前，公司正在停牌進(jìn)行重大資產(chǎn)整合，具有不確定性，所以暫不做投資評級建議。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)整合不及預(yù)期的風(fēng)險、子公司經(jīng)營不及預(yù)期的風(fēng)險、政策發(fā)生改變的風(fēng)險。
|
|
