>> 中信證券-天舟文化（300148）2016年三季報點評-游愛網絡開始并表娛樂+教育布局持續(xù)推進-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
大小： |
802KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭毅，殷睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績增速符合我們預期，收入和扣非凈利潤增長主要來自游戲和出版主業(yè)增長，凈利潤下滑主要原因是去年同期公司確認北洋傳媒股權處置收益2396.78萬元。
游愛網絡9月開始并表，后續(xù)泛娛樂布局值得期待。報告期內，公司收購游愛網絡100%股權已于2016年8月完成過戶，配套融資也于9月到賬，公司多維度布局游戲產業(yè)戰(zhàn)略重要落地。2016年9月1日，游愛網絡納入公司財務報表，并取得營業(yè)收入2315.30萬元，凈利潤1199.17萬元。四季度游愛網絡和神奇時代擁有多款自研移動網絡游戲產品測試以及正式運營，有望繼續(xù)提升公司全年業(yè)績。我們認為，公司未來有望一方面繼續(xù)加強自身在游戲領域實力，一方面以充足現(xiàn)金流的游戲業(yè)務為基礎向泛娛樂其他領域拓展，充分享受泛娛樂行業(yè)發(fā)展紅利。
積極夯實教育出版業(yè)務，和決勝網合作有望落地。報告期內，公司圖書業(yè)務收入有所增加，驅動公司第三季度實現(xiàn)總營業(yè)收入1.26億元，同比增長61.26%。同時，公司和河北衡水中學合作、擁有唯一授權的《衡中同卷》出版后市場預熱反響良好，正在向全國推廣，有望進一步增厚公司業(yè)績。此外，我們預計公司與參股互聯(lián)網教育平臺決勝網線上線下合作產品將于下半年落地，有望實現(xiàn)公司K12學生資源價值深度開發(fā)。
游愛CEO增持公司股份，內生外延打造"教育+娛樂"雙輪驅動文化集團。報告期內，2016年9月和10月，游愛CEO袁雄貴增持公司790萬股，增持后占公司股份7.95%，顯示了其長期看好公司發(fā)展前景的信心。我們認為，公司目前已經形成"文化教育+娛樂傳媒"兩大核心板塊的布局，近期來看，公司將重在實現(xiàn)資源協(xié)同和針對性管理和效率最大化；長期來看，公司將有望繼續(xù)通過內生+外延方式繼續(xù)增強自身在文化教育和娛樂傳媒領域實力，打造國內具有影響力的綜合文化集團。
風險提示。并購整合不及預期風險；出版競爭風險；人才流失風險；游戲作品不及預期風險。
盈利預測、估值及投資評級。根據(jù)實際增發(fā)情況我們修正了公司增發(fā)后股本，預測2016-18年備考EPS為0.54/0.69/0.82元（原預測為0.55/0.71/0.84元），當前價19.07元，對應2016-2018年PE分別為35/28/23倍，考慮到公司較低的估值以及未來充足的成長空間，我們維持公司"買入"評級。
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