>> 中泰證券-天舟文化（300148）前三季度業(yè)績預計與去年同期基本持平-161013
| 上傳日期： |
2016/10/14 |
大?。?/td>
| 239KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
康雅雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司前三季度扣除非經(jīng)常性損益后業(yè)績?yōu)?0420-12800 萬元,較去年同期的扣非經(jīng)常性損益后業(yè)績?yōu)?062.53 萬元,同比增長14.98%-41.24%。我們認為這主要得益于傳統(tǒng)主業(yè)及神奇時代的業(yè)績較為穩(wěn)定,人民今典與游愛網(wǎng)絡并表增厚了扣非業(yè)績。
根據(jù)公司公開資料，游愛網(wǎng)絡約有一個月的業(yè)績并入上市公司三季報，我們認為四季度游愛網(wǎng)絡將實現(xiàn)全部并表，將進一步增厚公司業(yè)績。
堅定轉型步伐，游戲布局再下一城。近些年傳統(tǒng)主業(yè)不景氣，公司堅定轉型步伐，積極布局教育資源與服務、移動互聯(lián)網(wǎng)娛樂、優(yōu)秀文化的傳承與傳播三大領域。通過外延并購，公司已成功切入游戲與教育領域，2015 年游戲營收占比已接近50%。游愛網(wǎng)絡于三季度收購完成，將使公司的游戲研發(fā)實力進一步加強，游戲品類進一步豐富，游戲業(yè)務占比進一步提高，增厚公司業(yè)績。
定增完成，資金到位后有利于公司開展后續(xù)工作。三季度公司完成配套資金募集，資金到位后可以加速游愛網(wǎng)絡的項目推進，補充公司流動資金。從公司近幾年的布局可以看出公司通過外延并購投資方式進行轉型的決心，未來仍存在外延預期。
“游戲+教育”雙輪驅動，發(fā)揮傳統(tǒng)資源優(yōu)勢。公司通過外延并購投資的方式布局游戲、教育產業(yè)，可以與原有產業(yè)形成有效對接。游戲方面，游戲市場IP 化、精品化成為趨勢，公司擁有大量的IP，可助力公司游戲業(yè)務脫穎而出。教育方面，公司通過教材教輔積累了一批學生資源，通過互聯(lián)網(wǎng)教育布局，可以打通線上線下。
第一期員工持股完成，活力有望進一步釋放。第一期員工持股計劃已于2016 年5 月順利完成，通過資產管理計劃在二級市場累計買入天舟文化公司股票5,536,001 股，占公司總股本1.31%，除權后成交均價對應為14.71 元/股。此次員工持股彰顯公司對于自身未來發(fā)展的看好，員工活力有望進一步釋放。
盈利預測及投資建議：我們預測天舟文化2016-2018 年預計實現(xiàn)收入分別為8.66 億元、13.39 億元、15.04億元，同比增長59.0%、54.7%、12.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.67 億元、4.28 億元、4.9 億元，同比增長51.39%、60.59%、14.37%；其中游戲業(yè)務2016-2018 年對應收入分別為3.60 億元、6.86 億元、8.01 億元，凈利潤分別為2.02 億元、3.39 億元、3.96 億元。公司2016-2018 年攤薄后EPS 分別為0.42 元、0.67 元、0.77元，根據(jù)當前股價對應PE 分別為44.0 倍、27.2 倍、23.7 倍。我們選取A 股市場涉足公司傳統(tǒng)主業(yè)以及游戲相關公司2017 年的平均PE 水平給予公司估值，教育資產按8.5 億元計算，分別按35 倍與20 倍予以傳統(tǒng)業(yè)務和游戲業(yè)務進行估值，調整目標價為21.09 元。維持增持評級。
風險提示：1）游戲流水不達預期；2）公司轉型發(fā)展不達預期；3）公司后續(xù)整合不達預期；4）市場競爭加??；5）市場整體風險偏好下行。
|
|
