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業(yè)績?cè)鏊俜衔覀冾A(yù)期，收入和扣非凈利潤增長主要來自出版業(yè)務(wù)的增長，凈利潤下滑主要原因是去年同期公司確認(rèn)北洋傳媒股權(quán)處置收益2396.78 萬元。
    游戲板塊布局取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，后續(xù)泛娛樂布局值得期待。報(bào)告期內(nèi)，公司收購游愛網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)已于2016 年8 月完成過戶，且配套融資有望近期落地，預(yù)示著公司多維度布局游戲產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重要落地。此外，公司子公司神奇時(shí)代上半年實(shí)現(xiàn)收入9400.7 萬元，凈利潤5633.74 萬元；《忘仙》前二季度分別實(shí)現(xiàn)流水2866.6 和5460.4 萬元；《臥虎藏龍》前二季度分別實(shí)現(xiàn)流水4331.8 萬元和4724.5 萬元。我們認(rèn)為，公司未來有望一方面繼續(xù)加強(qiáng)自身在游戲領(lǐng)域?qū)嵙?，一方面以充足現(xiàn)金流的游戲業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)向泛娛樂其他領(lǐng)域拓展，充分享受泛娛樂行業(yè)發(fā)展紅利。
    積極夯實(shí)教育出版業(yè)務(wù)，和決勝網(wǎng)合作有望落地。報(bào)告期內(nèi)，公司積極夯實(shí)原有教育出版業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)圖書出版收入1.45 億元，比上年同期上升39.36%，毛利率增長15.41%，其中51%控股的人民今典合并收入1398.81 萬元。同時(shí)，公司和河北衡水中學(xué)合作、擁有唯一授權(quán)的《衡中同卷》出版后市場(chǎng)預(yù)熱反響良好，下半年將向全國推廣，有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。此外，我們預(yù)計(jì)公司與參股互聯(lián)網(wǎng)教育平臺(tái)決勝網(wǎng)線上線下合作產(chǎn)品將于下半年落地，有望實(shí)現(xiàn)公司K12 學(xué)生資源價(jià)值深度開發(fā)。
    推出員工持股計(jì)劃，內(nèi)生外延打造“教育+娛樂”雙輪驅(qū)動(dòng)文化集團(tuán)。公司第一期員工持股計(jì)劃已經(jīng)完成股票購買，本次通過二級(jí)市場(chǎng)買入公司股票553.6 萬股，占公司總股本的1.31%，員工積極性和凝聚性得到極大的增強(qiáng)。我們認(rèn)為，公司目前已經(jīng)形成“文化教育+娛樂傳媒”兩大核心板塊的布局，近期來看，公司將重在實(shí)現(xiàn)資源協(xié)同和針對(duì)性管理和效率最大化；長期來看，公司將有望繼續(xù)通過內(nèi)生+外延方式繼續(xù)增強(qiáng)自身在文化教育和娛樂傳媒領(lǐng)域?qū)嵙?，打造國?nèi)具有影響力的綜合文化集團(tuán)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。并購整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；出版競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；人才流失風(fēng)險(xiǎn)；游戲作品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。游愛網(wǎng)絡(luò)將在2016 年9 月開始并表，考慮到公司51%控股派娛科技終止，我們下調(diào)公司2016-18 年備考EPS 預(yù)測(cè)為0.55/0.71/0.84 元（原預(yù)測(cè)為0.60/0.78/0.92 元），當(dāng)前價(jià)15.81 元，對(duì)應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 分別為29/22/19 倍，考慮到公司較低的估值以及未來充足的成長空間，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)28.94 元，建議投資者著眼公司中長期發(fā)展空間，積極把握成長價(jià)值。