| 上傳日期： |
2016/9/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康雅雯 |
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本次非公開發(fā)行要點(diǎn)整理：
發(fā)行價格：16.34 元/股；發(fā)行股數(shù)：69,981,814 股；募集資金總額：1,143,502,840.76 元；募集資金凈額為1,105,236,311.98 元。
發(fā)行對象：寶盈基金管理有限公司、北信瑞豐基金管理有限公司、財通基金管理有限公司、安信基金管理有限責(zé)任公司共4 名投資者。
鎖定期：無。
天舟文化發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金的整體方案梳理：
公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買游愛網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，交易金額為162,000 萬元，其中以現(xiàn)金形式支付538,902,846.64 元，以股份形式支付1,081,097,153.36 元，發(fā)行價格14.78 元/股，發(fā)行股數(shù)為73,145,950 股。
公司擬采取詢價方式向不超過5 名特定對象非公開發(fā)行A 股股票募集配套資金，配套募集資金金額不超過1,143,502,846.64 元且發(fā)行股份數(shù)量不超過77,368,257 股。募集資金用于支付現(xiàn)金對價，游愛網(wǎng)絡(luò)投資項目以及補(bǔ)充流動資金。
堅定轉(zhuǎn)型步伐，游戲布局再下一城。近些年傳統(tǒng)主業(yè)不景氣，公司堅定轉(zhuǎn)型步伐，積極布局教育資源與服務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)娛樂、優(yōu)秀文化的傳承與傳播三大領(lǐng)域。通過外延并購，公司已成功切入游戲與教育領(lǐng)域，2015年游戲營收占比已接近50%。游愛網(wǎng)絡(luò)收購?fù)瓿蓪⑹构镜挠螒蜓邪l(fā)實力進(jìn)一步加強(qiáng)，游戲品類進(jìn)一步豐富，游戲業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提高，增厚公司業(yè)績。
定增完成，資金到位后有利于公司開展后續(xù)工作。資金到位后可以加速游愛網(wǎng)絡(luò)的項目推進(jìn)，補(bǔ)充公司流動資金。從公司近幾年的布局可以看出公司通過外延并購?fù)顿Y方式進(jìn)行轉(zhuǎn)型的決心，未來仍存在外延預(yù)期。
“游戲+教育”雙輪驅(qū)動，發(fā)揮傳統(tǒng)資源優(yōu)勢。公司通過外延并購?fù)顿Y的方式布局游戲、教育產(chǎn)業(yè)，可以與原有產(chǎn)業(yè)形成有效對接。游戲方面，游戲市場IP 化、精品化成為趨勢，公司擁有大量的IP，可助力公司游戲業(yè)務(wù)脫穎而出。教育方面，公司通過教材教輔積累了一批學(xué)生資源，通過互聯(lián)網(wǎng)教育布局，可以打通線上線下。
第一期員工持股完成，活力有望進(jìn)一步釋放。第一期員工持股計劃已于2016 年5 月順利完成，通過資產(chǎn)管理計劃在二級市場累計買入天舟文化公司股票5,536,001 股，占公司總股本1.31%，除權(quán)后成交均價對應(yīng)為14.71 元/股。此次員工持股彰顯公司對于自身未來發(fā)展的看好，員工活力有望進(jìn)一步釋放。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)測天舟文化2016-2018 年預(yù)計實現(xiàn)收入分別為8.66 億元、13.39 億元、15.04億元，同比增長59.0%、54.7%、12.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.67 億元、4.28 億元、4.9 億元，同比增長51.39%、60.59%、14.37%；其中游戲業(yè)務(wù)2016-2018 年對應(yīng)收入分別為3.60 億元、6.86 億元、8.01 億元，凈利潤分別為2.02 億元、3.39 億元、3.96 億元。公司2016-2018 年攤薄后EPS 分別為0.42 元、0.67 元、0.77元，根據(jù)當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為44.0 倍、27.2 倍、23.7 倍。我們選取A 股市場涉足公司傳統(tǒng)主業(yè)以及游戲相關(guān)公司2017 年的平均PE 水平給予公司估值，教育資產(chǎn)按8.5 億元計算，分別按35 倍與20 倍予以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和游戲業(yè)務(wù)進(jìn)行估值，調(diào)整目標(biāo)價為21.09 元。維持增持評級。
風(fēng)險提示：1）游戲流水不達(dá)預(yù)期；2）公司轉(zhuǎn)型發(fā)展不達(dá)預(yù)期；3）公司后續(xù)整合不達(dá)預(yù)期；4）市場競爭加劇；5）市場整體風(fēng)險偏好下行。
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