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從盈利能力看，公司自2014 年并表游戲業(yè)務(wù)（神奇時(shí)代）以來(lái)，毛利和凈利水平提升迅速。截至2016 年H1，公司整體毛利率達(dá)到61.1%，凈利率達(dá)到30.2%。
    不斷完善教育板塊布局，決勝網(wǎng)掛牌新三板。2015 年11 月公司收購(gòu)O2O 泛教育導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)決勝網(wǎng)18.89%股權(quán)，決勝網(wǎng)已于2016 年3 月掛牌新三板，目前估值9.85 億元。今年4 月，公司與人民出版社設(shè)立人民天舟對(duì)外專(zhuān)項(xiàng)出版業(yè)務(wù)，成為全國(guó)首批獲得對(duì)外專(zhuān)項(xiàng)出版權(quán)的兩家非公有制文化企業(yè)之一；6 月，收購(gòu)人民今典51%的股權(quán)，完善教育內(nèi)容分發(fā)渠道，與公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成協(xié)同效應(yīng)。此外，公司還獲得衡水中學(xué)《衡中同卷》出版發(fā)行的唯一授權(quán)。
    加強(qiáng)手游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，補(bǔ)全游戲品類(lèi)。公司于2014 年底收購(gòu)/投資神奇時(shí)代、Keyroute Games，吹向進(jìn)軍手游行業(yè)的號(hào)角。
    2015 年12 月，公司參股手游發(fā)行商初見(jiàn)科技15%股權(quán)；2016年8 月，公司完成手游研發(fā)商游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)的收購(gòu)，天舟文化移動(dòng)游戲全產(chǎn)業(yè)鏈版圖呼之欲出。截至2016 年上半年，神奇時(shí)代運(yùn)營(yíng)的《臥虎藏龍》+《忘仙》合計(jì)營(yíng)收占游戲板塊91.45%，占天舟文化營(yíng)業(yè)總收入35%以上。游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)正在運(yùn)營(yíng)的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲達(dá)15 款，在研游戲共計(jì)12 款，游戲產(chǎn)出不斷檔。
    首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：考慮人民今典2016 年6 月開(kāi)始并表，游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)2016 年8 月開(kāi)始并表。我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 年凈利潤(rùn)分別為2.44/3.93/4.2 億，攤薄EPS 分別為0.38/0.6/0.65 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2018 年52/32/30 倍PE。
    公司業(yè)績(jī)主要來(lái)自于游戲行業(yè)，參考游戲行業(yè)2017 年47 倍PE，給予天舟文化保守40 倍估值，目標(biāo)價(jià)24 元。首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：標(biāo)的承諾不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。