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公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近40%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)接近60%，主要由于報(bào)告期內(nèi)并購(gòu)廣州游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司和人民今典科教傳媒有限公司合并新增所致。其中游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)自2016 年9 月1 日起納入合并范圍，合并凈利潤(rùn)4,914.29 萬(wàn)元；人民今典51%股權(quán)自2016 年6 月1 日起納入合并范圍，合并凈利潤(rùn)2,795.21 萬(wàn)元。
    游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大部分凈利潤(rùn)，2017 年將繼續(xù)增厚業(yè)績(jī)。神奇時(shí)代實(shí)現(xiàn)收入2.58 億元，凈利潤(rùn)1.63 億元；游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)并表收入8759.41 萬(wàn)元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4914.29 萬(wàn)元。游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利占公司整體凈利潤(rùn)的86.9%。2017 年游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)全年納入合并范圍，且承諾2017 年貢獻(xiàn)利潤(rùn)不低于1.5 億元，將繼續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)。
    圖書(shū)發(fā)行業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，收購(gòu)人民今典將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在圖書(shū)領(lǐng)域的實(shí)力。
    公司青少年圖書(shū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.86 億元，同比增長(zhǎng)84.38%，主要由于人民今典并表。2017 年人民今典承諾業(yè)績(jī)?yōu)?.99 億元。
    聚焦教育、泛娛樂(lè)、文化三大板塊，加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)外投資與并購(gòu)重組是重要手段。
    （1）教育板塊，公司控股人民今典，參股“O2O 線上教育平臺(tái)”決勝股份，設(shè)立子公司中南天舟和天舟大課堂。
    （2）泛娛樂(lè)板塊，收購(gòu)神奇時(shí)代與游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)，并投資初見(jiàn)科技、銀河數(shù)娛等公司，目前公司正積極推進(jìn)初見(jiàn)科技剩余股權(quán)收購(gòu)，并與另一家擬收購(gòu)公司進(jìn)行洽談。
    （3）文化板塊，公司與人民出版社共同設(shè)立人民天舟成為國(guó)內(nèi)首批兩家對(duì)外專項(xiàng)出版企業(yè)之一，加快推進(jìn)國(guó)際化布局。
    轉(zhuǎn)型升級(jí)效果顯著，利潤(rùn)率持續(xù)提升，兩家子公司仍在業(yè)績(jī)承諾期助力整體業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司近幾年通過(guò)投資并購(gòu)的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，效果顯著，毛利率從2014 年的45.5%提升至2016 年的61.5%，歸母凈利率從22.9%提升至31.2%。目前人民經(jīng)典與游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)處于業(yè)績(jī)承諾期，在一定程度上保證公司接下來(lái)兩年的持續(xù)增長(zhǎng)。其中人民今典承諾2017-2018 年完成凈利潤(rùn)0.99 億元與1.09 億元，游愛(ài)網(wǎng)絡(luò)承諾2017-2018 年完成凈利潤(rùn)1.5 億元與1.88 億元。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)測(cè)天舟文化2017-2019 年實(shí)現(xiàn)收入分別為13.41億元、14.73 億元、15.76 億元，同比增長(zhǎng)71.91%、9.83%、7.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.01 億元、4.62 億元、5.09 億元，同比增長(zhǎng)64.52%、15.19%、10.19%，對(duì)應(yīng)2016-2018 年EPS 分別為0.62 元、0.71 元、0.78 元。目標(biāo)價(jià)22.32 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）游戲流水不達(dá)預(yù)期；2）公司轉(zhuǎn)型發(fā)展不達(dá)預(yù)期；3）公司后續(xù)整合不達(dá)預(yù)期；4）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；5）市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下行。