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經(jīng)股東國(guó)購(gòu)產(chǎn)業(yè)控股提名，董事會(huì)同意增加李剛先生、朱國(guó)全先生、張曉峰女士為新董事候選人；此外，以自有資金2億元成立安徽省鑫宏大健康產(chǎn)業(yè)管理有限公司尋求醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
    評(píng)論：
    1、產(chǎn)品銷售均價(jià)下滑拖累全年收入小幅下降，四季度因行業(yè)不景氣盈利明顯惡化
    1）收入同比降5%至28億元，分業(yè)務(wù)來(lái)看，復(fù)合肥、磷酸一銨收入分別降1%、17%至16、11億元，其中年均售價(jià)分別同比下降15%、27%，銷量分別增加16%、15%?？傮w來(lái)看，公司新產(chǎn)能投放較為順利，售價(jià)下滑主要因整體化肥行業(yè)景氣度欠佳，預(yù)計(jì)2017年復(fù)合肥與磷酸一銨價(jià)格均值高于2016年。2）投資收益和營(yíng)業(yè)外收入大幅增加，占利潤(rùn)總額比例提升10、15個(gè)百分點(diǎn)至10%、23%，主要源于權(quán)益法核算的貴州路發(fā)凈利潤(rùn)、土地使用權(quán)及地上建筑物處置收益增加。3）單四季度盈利大幅下滑，2016年Q1、Q2、Q3、Q4凈利分別同比增-9%、18%、9%、-31%至0.5、0.8、0.8、0.4億元，四季度凈利大幅下滑主要因?yàn)榱追?、?fù)合肥產(chǎn)品跌價(jià)，產(chǎn)品價(jià)格同比分別下跌25%、10%。
    2、公司處于從區(qū)域性復(fù)合肥公司向全國(guó)性復(fù)合肥轉(zhuǎn)型的過(guò)程，重點(diǎn)布局的河南市場(chǎng)有望帶來(lái)不菲增量
    1）公司2016年底復(fù)合肥產(chǎn)能152萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2017~18年產(chǎn)能同比提升40%、33%至212、282萬(wàn)噸。隨著參股上游磷礦公司貴州路發(fā)，MAP生產(chǎn)成本下降，復(fù)合肥盈利能力逐年提升。2）公司重點(diǎn)布局河南市場(chǎng)，由區(qū)域性公司轉(zhuǎn)型為全國(guó)性復(fù)合肥公司。河南市場(chǎng)潛力巨大，年需求化肥實(shí)物量1600萬(wàn)噸以上，由于司爾特化肥質(zhì)量上乘、價(jià)格比兩大龍頭低近20%，有望在河南市場(chǎng)大幅推廣。3）糧食價(jià)格當(dāng)前處于歷史低位，未來(lái)價(jià)格如若回升則每畝化肥施用量也會(huì)增加，高效復(fù)合肥使用意愿強(qiáng)于單質(zhì)肥。
    3、公司打通上游硫鐵礦和磷礦資源，磷酸一銨成本優(yōu)勢(shì)突出
    1）公司目前主要外購(gòu)硫鐵礦進(jìn)行制酸，待宣城馬尾山38萬(wàn)噸硫鐵礦產(chǎn)能2017年正式投運(yùn)后硫酸70%可自制，成本進(jìn)一步下降。2）公司目前磷礦石外購(gòu)，大部分采購(gòu)自貴州路發(fā)，品位約31~33%，公司MAP完全成本預(yù)計(jì)1792 元/噸，未來(lái)如控股貴州路發(fā)，則磷礦可完全自給，單噸成本將繼續(xù)下降。3）由于糧食價(jià)格處歷史低位、下游復(fù)合肥企業(yè)春季原材料采購(gòu)接近尾聲，國(guó)內(nèi)當(dāng)前磷肥需求減弱，未來(lái)企業(yè)將重點(diǎn)瞄準(zhǔn)出口市場(chǎng)，當(dāng)前出口價(jià)格較理想。司爾特將近1/3的一銨銷量均銷往海外。
    4、年報(bào)中多次提出打造復(fù)合肥和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)的新局面，同時(shí)引入3位新董事，外延預(yù)期強(qiáng)烈
    1）2016年10月寧國(guó)農(nóng)資將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)購(gòu)產(chǎn)業(yè)控股，實(shí)際控制人變更為袁啟宏，轉(zhuǎn)讓價(jià)格8.88元/股，金額15.8億元。鑒于司爾特2016年5月出資3億元與天津長(zhǎng)城基金共同成立3.5億元的健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，未來(lái)公司與國(guó)購(gòu)?fù)顿Y在醫(yī)療健康領(lǐng)域的合作有望大幅超預(yù)期。2）2017年4月18日，公司以自有資金2億元成立安徽省鑫宏大健康產(chǎn)業(yè)管理有限公司尋求醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資和并購(gòu)機(jī)會(huì)。3）2017年4月18日，經(jīng)股東國(guó)購(gòu)產(chǎn)業(yè)控股提名，董事會(huì)同意增加李剛先生、朱國(guó)全先生、張曉峰女士為新董事候選人。3位新董事均為國(guó)購(gòu)產(chǎn)業(yè)控股高管，入駐后有望加速醫(yī)療健康業(yè)務(wù)推進(jìn)。
    5、投資建議
    維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2017~18年EPS為0.37/0.47元，對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E為25倍，現(xiàn)價(jià)接近股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格8.8元/股，安全邊際強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑、路發(fā)收購(gòu)進(jìn)度低預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。