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    費(fèi)用率穩(wěn)中有升，毛利率、凈利率均高于去年同期。2016 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.32 億元，同比下降12.78%，主要是由于磷銨景氣度下行導(dǎo)致的價(jià)格下滑，同時(shí)復(fù)合肥由于成本下降帶來的價(jià)格下跌。
    公司銷售毛利率為18.59%，同比上升1.28 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為8.30%，同比提高2.24 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率、凈利率連續(xù)三年上升。2016 年前三季度三費(fèi)略有上升，銷售費(fèi)用0.95 億元，占比營業(yè)收入4.44%，同比上升了0.74 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用0.93 億元，占比營業(yè)收入4.35%，同比提高了0.74 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.20 億元，占比營業(yè)收入0.92%，同比下降0.49 個(gè)百分點(diǎn)。公司營業(yè)外收入4628.04 萬元，同比上升307.85%，主要系處置非流動資產(chǎn)所得。
    大股東變更為國購產(chǎn)業(yè)控股，雙主業(yè)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。國購產(chǎn)業(yè)控股出資15.8 億元收購寧國農(nóng)資公司持有的司爾特25%的股份，成為第一大股東。產(chǎn)業(yè)控股主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療健康等，但承諾短期內(nèi)不會對司爾特目前的主營業(yè)務(wù)進(jìn)行重大調(diào)整。我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)控股的進(jìn)入有利于公司產(chǎn)業(yè)資源配置的優(yōu)化，并進(jìn)一步推動公司農(nóng)業(yè)+大健康的雙主業(yè)戰(zhàn)略。
    我們預(yù)計(jì)司爾特16、17 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.55 億元、2.97 億元，同比增長3.56%、16.12%，16、17 年對應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.16、0.19 元。隨著司爾特產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈一體化成熟、電商落地、大健康整合加速，業(yè)績成長逐步兌現(xiàn)，有望獲得估值水平提升?？紤]公司未來兩年業(yè)績平穩(wěn)增長和雙主業(yè)戰(zhàn)略推進(jìn)，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。