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    核心觀點(diǎn)：
    2016 年公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，主要是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用相比2015 年增加1677 萬元，同時(shí)報(bào)告期存貨計(jì)提準(zhǔn)備金額高于2015 年，投資收益減少377 萬元。
    我們認(rèn)為公司發(fā)展長(zhǎng)期邏輯不變：公司是專注設(shè)計(jì)+材料創(chuàng)新，以及特種工藝的“芯片級(jí)”功率半導(dǎo)體龍頭企業(yè)，同時(shí)也是技術(shù)積累超50年的A 股稀缺“自主可控”標(biāo)的。隨著新能源車市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，以及三代功率半導(dǎo)體進(jìn)入快速發(fā)展投資期，公司未來前景看好。
    ■研發(fā)力度持續(xù)加大，高端產(chǎn)品有效提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，新能源汽車領(lǐng)域獲得良好反饋。2016 年公司進(jìn)一步加大新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)投入，研發(fā)投入占比營(yíng)收達(dá)6%以上并集中在第四代、第六代IGBT 產(chǎn)品、COOLMOS 產(chǎn)品及TRENCH SBD 等先進(jìn)技術(shù)。目前公司第六代IGBT產(chǎn)品已研發(fā)成功并在新能源車、充電樁、變頻家電等領(lǐng)域取得良好應(yīng)用反饋。IGBT 是新能源車及其IPM（智能功率模塊）核心元器件，國(guó)產(chǎn)替代需求迫切。我們認(rèn)為公司在新能源車IGBT 領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，制造工藝突出，具備稀缺“實(shí)際量產(chǎn)落地”能力，有望在高端功率半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)產(chǎn)突破。
    ■軍工需求日益增長(zhǎng)，軍民融合效果初現(xiàn)。行業(yè)層面，高端武器裝備電磁化發(fā)展趨勢(shì)明顯；新型軍事力量的建設(shè)，軍費(fèi)增長(zhǎng)將更加傾斜于高端武器裝備。2016 年公司積極相應(yīng)國(guó)家“軍民融合”戰(zhàn)略部署，獲批承擔(dān)多個(gè)型譜項(xiàng)目，取得相關(guān)資質(zhì)，成為“軍民融合”首批試點(diǎn)單位，軍民融合戰(zhàn)略效果初現(xiàn)。
    ■強(qiáng)化內(nèi)部管理，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力提升。公司不斷強(qiáng)化內(nèi)部管理并加強(qiáng)應(yīng)用技術(shù)人才引進(jìn)和培養(yǎng)。公司目前已建立起具備豐富應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)開拓意識(shí)的應(yīng)用技術(shù)人才團(tuán)隊(duì)并充實(shí)市場(chǎng)一線。同時(shí)，公司不斷加強(qiáng)內(nèi)部體系建設(shè)，已通過ISO:9001 和ISO/TS16949 質(zhì)量管理體系，為公司產(chǎn)品進(jìn)入汽車領(lǐng)域搭建了平臺(tái)，奠定新能源車領(lǐng)域擴(kuò)展基礎(chǔ)。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年凈利潤(rùn)分別為1.11億、1.71億、2.33億元，凈利潤(rùn)增速分別為173.1%、54.0%、36.6%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.15、0.23、0.32 元/股，行業(yè)資源整合趨勢(shì)給予公司較強(qiáng)內(nèi)生外延發(fā)展預(yù)期；軍工/新能源亟待突破，高附加值產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化獲利能力；功率半導(dǎo)體戰(zhàn)略新興格局下，“大行業(yè)小公司”現(xiàn)狀給予足夠空間；鑒于未來業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)和PEG 考量，以及潛在突破行業(yè)估值中樞較高，給予2017 年動(dòng)態(tài)PE 70X，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.52元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，新應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品擴(kuò)展進(jìn)度不及預(yù)期