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公司積極優(yōu)化廣告銷(xiāo)售策略并引入優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，在流量運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的分成收益在迅速提升。公司公告2017 年一季度歸母凈利區(qū)間為2550~2800 萬(wàn)元（同比+187.10%~215.25%），廣告和游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    廣告收入穩(wěn)定，未來(lái)將依托用戶(hù)存量與場(chǎng)景化優(yōu)勢(shì)開(kāi)展廣告精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。2016年公司廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.46 億元（-6.94%），占公司營(yíng)收總額的42.52%，同比略有下降主要受端游和頁(yè)游銷(xiāo)售收入下降（-7.36%）的影響，廣告收入仍是公司主要的營(yíng)收支撐；公司通過(guò)多年業(yè)務(wù)發(fā)展積累龐大用戶(hù)群與海量數(shù)據(jù)，有利于借助大數(shù)據(jù)發(fā)展精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，節(jié)省成本費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)流量?jī)r(jià)值最大化。
    積極開(kāi)展增值服務(wù)和游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。1）“內(nèi)部資源優(yōu)化”與“外部渠道引進(jìn)”并舉，促進(jìn)增值服務(wù)業(yè)務(wù)不斷拓展。2016 年，公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.20 億元（+104.85%）；2）在強(qiáng)化端游與頁(yè)游運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，積極發(fā)力手游與H5 游戲領(lǐng)域，打造全流域運(yùn)營(yíng)鏈條。2016 年，公司游戲運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7132.01 萬(wàn)元（+264.14%），報(bào)告期內(nèi)，公司旗下運(yùn)營(yíng)平臺(tái)“易樂(lè)玩”新增注冊(cè)用戶(hù)260 萬(wàn)，新增付費(fèi)用戶(hù)同比增加237.5%，接入游戲近百款，展現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)潛力。
    把控網(wǎng)吧渠道端優(yōu)勢(shì)發(fā)展電競(jìng)、VR 及商業(yè)Wi-Fi 等場(chǎng)景化業(yè)務(wù)，商業(yè)變現(xiàn)價(jià)值顯著。1）公司互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)產(chǎn)品“易樂(lè)游”以39.5%的份額位列網(wǎng)吧市占率的第2 位（第1 為順網(wǎng)科技旗下的網(wǎng)維大師，占比48.3%），形成寡頭壟斷行業(yè)地位；2）報(bào)告期內(nèi)，公司基于旗下“連樂(lè)無(wú)線”、“場(chǎng)景通”等產(chǎn)品積極開(kāi)展了多項(xiàng)商業(yè)Wi-Fi 項(xiàng)目的盈利模式嘗試，完成了場(chǎng)景化變現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)的初步積累；3）電競(jìng)場(chǎng)館覆蓋與賽事直播分發(fā)雙管齊下，打造線上線下一體化電競(jìng)業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司電競(jìng)場(chǎng)館“戰(zhàn)吧”完成全國(guó)主要城市覆蓋，電競(jìng)賽事相關(guān)視頻、直播類(lèi)節(jié)目也已登陸主要游戲視頻和直播平臺(tái)。電競(jìng)行業(yè)利好不斷，公司已在電競(jìng)的賽事、內(nèi)容和平臺(tái)方面積極布局，未來(lái)增長(zhǎng)可期。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.63 元、0.81 元和1.08元。再參考同行業(yè)中，順網(wǎng)科技、迅游科技、浙報(bào)傳媒2017 年P(guān)E 一致預(yù)期為26~142 倍，考慮到公司游戲、電競(jìng)等業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，我們給予公司2017年50 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.5 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲市場(chǎng)下滑延續(xù)，網(wǎng)吧業(yè)整體下滑，電競(jìng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期