>> 招商證券-特變電工(600089)業(yè)績符合預期，新能源與海外業(yè)務引領增長-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓，陳術子，胡毅 |
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此報告為加密報告 |
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公司中期仍將保持重資產(chǎn)結構，未來主要增長可能仍然是新能源與海外EPC 工程總包業(yè)務。
業(yè)績符合預期：公司收入增長7%，歸上利潤增長16%。報告期內(nèi)，公司毛利率微增0.18 個百分點，盈利能力有所提高。公司財務費用、資產(chǎn)減值損失有一定波動，總體仍保持很高的盈利質(zhì)量，公司2016 年賒銷比為29%，下降3.1 個百分點，現(xiàn)金回款良好。業(yè)績符合市場預期，盈利質(zhì)量有所提高。
海外工程業(yè)務收入波動主要系項目進度確認影響，趁“一帶一路”之風，公司海外業(yè)務貢獻會繼續(xù)加大：公司2016 年度變壓器業(yè)務、電線電纜業(yè)務均有所增長，但輸變電成套工程業(yè)務有所下降，主要系國際工程的項目進度確認影響。公司15 年前開始海外布局，在海外電力EPC 領域具有優(yōu)勢，目前海外訂單超過50 億美金。趁“一帶一路”之風，公司海外EPC 的貢獻會更大。
新能源業(yè)務保持快速發(fā)展：公司多晶硅業(yè)務競爭力繼續(xù)提升，產(chǎn)能利用率達到152%，出貨量2.2 萬噸，擴建產(chǎn)能幾年就有望投產(chǎn)。同時，公司光伏、風電EPC 業(yè)務繼續(xù)放量，規(guī)模躍居國內(nèi)前列，且還有較多的在手EPC、BT 項目，運營比例也在提升，未來公司新能源業(yè)務有望保持快速發(fā)展。
公司中期仍將保持重資產(chǎn)結構，未來增長依然要看國際工程與新能源業(yè)務：公司中期仍將保持較重的資產(chǎn)結構，公司煤炭（以及部分電廠）、金礦等資源類業(yè)務投入比較大，未來的貢獻可能會增大。但公司未來的主要增長，可能仍然要看國際工程總包與新能源板塊。
公司評級：維持強烈推薦評級，調(diào)整目標價為13.5-14 元。
風險提示：重資產(chǎn)投入不能產(chǎn)出，海外業(yè)務出現(xiàn)壞賬。
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