>> 東吳證券-先導(dǎo)智能（300450）獲得11億元大訂單，收購泰坦協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳顯帆，周爾雙 |
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最近三年先導(dǎo)向格力智能裝備銷售產(chǎn)品金額合計1662 萬元。我們認為，此次獲得格力智能裝備的大訂單，可以理解為是收購泰坦產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。
短期看：預(yù)計客車和專用車二季度銷量會帶動整體銷量進一步好轉(zhuǎn)，全年預(yù)計銷售75 萬輛
4 月初第三批推廣目錄出臺，共634 款車型車型入選，其中客車和專用車數(shù)量大超預(yù)期，分別為454 款和142 款，且客車中83 款可獲得高能量密度補貼，調(diào)整速度超預(yù)期。隨著車型上目錄，預(yù)計4月份商用車銷量將大幅回暖。且由于今年政策啟動早，車企在去年底均已著手調(diào)整，我們判斷今年放量節(jié)奏將提前，二三季度銷量火爆，預(yù)測全年75 萬輛。
長期看：鋰電池行業(yè)高速發(fā)展，整合大幕拉開，設(shè)備龍頭受益1、電動車仍是未來10 年成長最確定的板塊，按照國家2020 年100GWh 產(chǎn)能，國內(nèi)未來5 年我國鋰電設(shè)備行業(yè)的復(fù)合增長率35%，如按照6 家最大鋰電池廠的規(guī)劃200GWh，復(fù)合增速將超過60%。
2、工信部連續(xù)出臺政策表明設(shè)備廠商將進入兩極分化期，自2016年 11 月要求動力電池企業(yè)年產(chǎn)能不能小于8GWh 開始，行業(yè)整合大幕拉開，龍頭電池廠強者恒強，綁定大電池廠的設(shè)備商將會迎來業(yè)績爆發(fā)期。
3、市場擔(dān)心國內(nèi)設(shè)備投資高峰過后面臨下滑，而忽視了全球電動車發(fā)展的巨大潛力。TESLA Model 3 今年7 月開始投產(chǎn)，預(yù)計明年產(chǎn)能超過50 萬輛。全球巨頭大眾、福特、通用、奔馳2017 年開始電動化大布局。我們更好有全球競爭力的鋰電設(shè)備廠商先導(dǎo)智能，目前是全球第二家能給特斯拉提供鋰電卷繞機的公司。
收購泰坦新動力，切入鋰電設(shè)備后段，有望轉(zhuǎn)型整線提供商公司擬13.5 億元收購鋰電池電芯及模組測試設(shè)備龍頭泰坦，通過收購，公司產(chǎn)品將從鋰電設(shè)備中段切入到后段，公司覆蓋的鋰電生產(chǎn)線設(shè)備將從25%的占比提高到50%，強化在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)。泰坦在手訂單超11 億元，凈利率超30%，盈利能力極強。此外，公司還在研發(fā)前段設(shè)備涂布機等，公司未來有望轉(zhuǎn)型整線提供商。
盈利預(yù)測與投資建議
本次訂單規(guī)模較大，故上調(diào)了盈利預(yù)測，未來三年凈利潤復(fù)合增長率約為70%。再考慮收購泰坦，預(yù)計2017/18/19 年備考凈利潤分別為6.6（上調(diào)了10%），9.5（上調(diào)了7%），13.5 億元；2017/18/19 年EPS 為1.47,2.13,3.01 元，對應(yīng)PE 為30,20,14X?？紤]到公司高成長性，內(nèi)生外延有望超預(yù)期，故維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源車低于預(yù)期；收購后協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期。
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