>> 東方證券-佐力藥業(yè)（300181）一季報業(yè)績低于預(yù)期，未來有望逐漸改善-170419
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2017/4/20 |
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作者： |
季序我 |
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公司業(yè)績下滑主要受兩方面影響：1、公司烏靈系列產(chǎn)品的銷售有所下滑，報告期內(nèi)，烏靈系列產(chǎn)品銷售收入為0.89 億元，同比減少24.68%。2、公司對部分房屋及建筑物進(jìn)行了拆除，使本季度凈利潤約減少855.99 萬元。費用方面，公司銷售費用率為36.24%，較去年減少3.97pp，主要是公司中藥飲片系列業(yè)務(wù)增加所致。管理費用率為10.05%，較去年減少0.15pp，基本在可控范圍內(nèi)。
百令系列產(chǎn)品繼續(xù)保持穩(wěn)定增速，未來依舊具備較大潛力。報告期內(nèi)，公司百令系列產(chǎn)品銷售收入約0.32 億元，同比增長19.67%，保持穩(wěn)定增速。我們認(rèn)為，公司百令系列產(chǎn)品依舊具備潛力，其對標(biāo)產(chǎn)品為華東醫(yī)藥的百令膠囊，二者均屬于冬蟲夏草類產(chǎn)品。目前，百令膠囊的銷售額約20 億元，且依舊處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，隨著公司對百令片的進(jìn)一步推廣，其有望為公司帶來重要業(yè)績增量。
受益于醫(yī)保目錄調(diào)整，靈澤片有望快速放量。此次醫(yī)保目錄調(diào)整，公司靈澤片為相關(guān)收益品種。靈澤片為公司的獨家品種，具有益腎活血、散結(jié)利水的功效，主要用于輕中度良性前列腺增生、腎虛血瘀濕阻證出現(xiàn)的尿頻，排尿困難，淋漓不盡，腰膝酸軟等癥狀。該產(chǎn)品被納入國家醫(yī)保目錄將有利于提高產(chǎn)品的銷售及推廣，有望快速放量。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
由于公司一季度業(yè)績低于預(yù)期，我們略微下調(diào)了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年的每股收益為0.15、0.17、0.18 元（原預(yù)測為0.17、0.19、0.20 元），維持給予公司2017 年54 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價為8.10 元，維持給予增持評級。
風(fēng)險提示
如果百令系列產(chǎn)品的競爭加劇，公司百令片的銷售可能低于預(yù)期。
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