>> 中信建投-得利斯（002330）加快市場拓展，海外并購牛肉有望開啟新篇章-170420
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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作者： |
張芳 |
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報告期內(nèi)公司營收增長較快，但凈利潤同比大幅下降，主要原因是四季度受市場環(huán)境影響，一方面雞肉、原煤等較前期采購成本上漲，另一方面生豬采購價格下降，冷卻肉銷售價格同時下降，且下降幅度大于生豬采購價格的下降幅度，公司毛利率同比降低3.41 個百分點，僅為9.91%；四季度公司計提存貨跌價準備261.74 萬元，同時計提部分壞賬準備，致使公司四季度凈利潤下降。
就全年來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入157559.30 萬元，同比增長1.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤903.17 萬元，同比下降60.05%。報告期內(nèi)公司營收增速較緩，凈利大幅下降，主要影響因素體現(xiàn)在以下幾個方面：1、公司主要產(chǎn)品為冷卻肉及冷凍肉、低溫肉制品，二者占營收比重達到78.88%，但報告期內(nèi)受生豬價格處于相對高位影響，公司主業(yè)營業(yè)成本高企，導(dǎo)致整體毛利率下降，降低公司盈利水平；2、報告期內(nèi)公司計提壞賬準備505.23 萬元、存貨跌價準備261.74 萬元，對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。
公司目前已經(jīng)建立了以山東、北京、陜西、吉林為區(qū)域中心的市場區(qū)域布局體系，并在上海、杭州等地建立了營銷分支機構(gòu)，共計2 萬余個銷售網(wǎng)點，主要客戶包括連鎖超市、經(jīng)銷商、加盟店、大型肉制品生產(chǎn)企業(yè)、餐飲和機關(guān)單位等。
豬價高位運行，毛利率微降
報告期內(nèi)公司整體毛利率12.49%，較上年減少2.10 個百分點；營業(yè)成本137886.84 萬元，同比增長4.08%，公司毛利率小幅下降，主要是生豬價格處于相對高位導(dǎo)致營業(yè)成本增速較營收更快所致。分業(yè)務(wù)看，冷卻肉及冷凍肉、低溫肉制品二者毛利貢獻率達到57.58%，但受豬價上漲影響，毛利率分別為2.23%、25.71%，
分別同比減少3.65%、4.04%；速凍調(diào)理類毛利率為23.41%，同比增加4.80%，毛利貢獻率為16.66%；蒸汽類、禮盒類、包裝物毛利率分別為38.41%、28.83%、16.81%，較上年同期變動-5.43%、-5.69%、7.65%。
報告期內(nèi)銷售費用為12913.5 萬元，同比下降5.42%，占期間費用的70.66%，主要原因是報告期內(nèi)工資及福利費同比減少12.99%，占銷售費用的40.32%；管理費用為4843.38 萬元，同比下降4.02%；財務(wù)費用為519.79 萬元，同比下降11.94%。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1029.85 萬元，較2015 年增加106.66%，系上年度購入得利斯置業(yè)房產(chǎn)及購買香港東順持有西安得利斯股權(quán)所致；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1545.15 萬元，較2015 年增加172.08%，系2015 年分配股利所致。
攜手百聯(lián)，收購Yolarno，加快開拓全國、國際市場
2017 年2 月公司與百聯(lián)集團簽訂投資意向書，雙方擬成立合資公司，共同投資建設(shè)“中央廚房和米飯工廠”項目，總投資約 1.3 億元。該項目以即食食品生產(chǎn)與銷售為主，包括預(yù)包裝膳食盒飯、飯團、壽司等熟食、米面制品、肉制品、速凍食品、水產(chǎn)加工品等產(chǎn)品，同時依托百聯(lián)集團龐大的營銷體系和網(wǎng)絡(luò)，有望快速實現(xiàn)新市場突破。此外，公司也將借助百聯(lián)的全業(yè)態(tài)、全渠道、全客群、全品類、全時段的五大優(yōu)勢，加快公司相關(guān)產(chǎn)品的全國市場擴張速度。
公司于2015 年開啟對 Yolarno 的收購工作，但由于未在規(guī)定時間內(nèi)完成收購工作，合同終止，2016 年7 月，公司重啟收購案。Yolarno 目前擁有產(chǎn)能為每天 1,200 頭牛的屠宰量，2014 財年，共計完成27.3 萬頭牛的屠宰量，生產(chǎn)5.8 萬噸牛肉和 6,000 噸副產(chǎn)品。未來公司仍將繼續(xù)推進對Yolarno 的收購工作，完成收購后，公司將引入Yolarno 高端牛肉，豐富公司的產(chǎn)品種類，同時全面開拓國際市場。
盈利預(yù)測
16 年受豬價影響，公司業(yè)績表現(xiàn)一般。2017 年2 月，公司與百聯(lián)開展合作后，公司相關(guān)產(chǎn)品借助其連鎖百貨、標準超市、快消連鎖銷售、便利店等眾多的渠道和網(wǎng)點，迅速填補空白市場，擴大產(chǎn)品銷量，提升公司業(yè)績。
我們預(yù)計2017 年~2019 年EPS 分別為0.04、0.07、0.09 元/股。
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