>> 華安證券-國禎環(huán)保（300388）2016年報點評：業(yè)績大增，工業(yè)廢水&小城鎮(zhèn)治理發(fā)展搶眼-170420
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2017/4/20 |
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作者： |
楊易 |
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主要原因是公司存量運營廠貢獻收入（營收6.71 億元），以及完成了麥王環(huán)境（營收3.66 億元）、挪威Biovac公司（營收1.01 億元）并表所致。 分業(yè)務來看，城市水環(huán)境治理服務收入9.03 億元，占總營收61.71%，占據主導地位，公司已運營95 座污水處理廠，處理規(guī)模377 萬噸/日，新增75 萬噸/日；工業(yè)廢水治理和小城鎮(zhèn)環(huán)境治理分別實現營收3.87 億元、1.71 億元，分別同比增長305.37%、196.19%，兩者營收占總營近四成，收發(fā)展十分迅猛。毛利率來看，綜合毛利率同比增長4.01 個百分點至32.89%，保持了上市以來穩(wěn)步增長的態(tài)勢，公司在規(guī)模逐步擴大的同時，盈利能力在逐漸加強。
業(yè)務擴展工業(yè)廢水和小城鎮(zhèn)治理，在手訂單充足保障業(yè)績增長公司在夯實傳統水環(huán)境治理領域的同時，積極開拓工業(yè)廢水治理以及小城鎮(zhèn)環(huán)境治理領域。工業(yè)廢水治理：報告期內完成對麥王環(huán)境的并表，取得了，麥王環(huán)境取得了TPCO Rolling Mill No.2 Package 項目等項目，此外，麥王環(huán)境與瀘天化環(huán)保聯手共同開拓西南區(qū)域的環(huán)保市場。小城鎮(zhèn)環(huán)境治理：報告期內完成對挪威Biovac 公司并表，大大提升了公司小城鎮(zhèn)污水處理業(yè)務能力，報告期內公司對新疆小區(qū)生活污水處理采用挪威Biovac 技術的項目完成安裝調試，成功使挪威技術國產化，同時也取得了利辛縣整縣推進美麗鄉(xiāng)村建設等小城鎮(zhèn)項目。
工程類與特許經營類訂單充沛。報告期內，工程新增訂單55 個，總投資8.9 億元，期末尚有在手訂單55 個，總投資12.3 億元。新增環(huán)保特許經營項目13 個，總投資10.5 億元，其中四季度新增7 個訂單，占到全年的一半以上，目前13 個項目全部已簽訂合同。處在運營期的項目97 個，貢獻收入6.7 億元，其中四季度共有33 個項目投入運營。
盈利預測與估值
公司致力于打造一流的、有國際競爭力的水環(huán)境綜合利用服務商。公司立足傳統市政污水處理領域，外延擴展工業(yè)廢水、小城鎮(zhèn)污水處理領域，三大業(yè)務板塊協同發(fā)展，充足的訂單保障了公司業(yè)績增長的可持續(xù)性。
此外，公司在2016 年完成了管理層更變和對121 名激勵對象授予1,375萬份股票期權。我們預計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.63 元、0.72元、0.94 元，對應的PE 分別為34 倍、30 倍、23 倍，維持“增持”評級。
風險提示
政策變化風險；應收賬款回收風險；項目建設或運營風險。
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