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本年度長電科技本部和長電先進(jìn)訂單飽滿；滁州廠有效控制降低成本的同時(shí)生產(chǎn)效率提升，效益增加明顯；宿遷廠產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)；星科金朋整合進(jìn)展達(dá)到預(yù)期，協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈初見成效。以上因素疊加，2016年歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)高速增長。
    ■星科金朋整合到位，躋身全球封測前三：公司完成對星科金朋“蛇吞象”的并購，取得eWLB（FOWLP）、SiP、Flip Chip 等先進(jìn)封測技術(shù)，加之與中芯國際深度合作，根據(jù)IC Insights 報(bào)告，公司2016 年銷售收入整體超越矽品（SPIL），躋身全球封測行業(yè)前三。業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)外高端客戶，包括高通、博通、SanDisk、Marvell、海思、展訊、銳迪科等，公司品牌效應(yīng)進(jìn)一步提升。
    ■本部、子公司齊發(fā)力，穩(wěn)固公司全球領(lǐng)先地位：長電本部業(yè)績持續(xù)向好，指標(biāo)完成情況良好，國內(nèi)的重大客戶訂單大幅增長，亞洲三大客戶開發(fā)取得明顯進(jìn)展，集成電路事業(yè)中心、滁州公司經(jīng)營業(yè)績良好，集成電路事業(yè)中心新廠房投入使用，給未來發(fā)展提供空間。子公司長電先進(jìn)經(jīng)營業(yè)績止跌回升，恢復(fù)到歷史正常水平。同時(shí)，長電先進(jìn)自主開發(fā) FO-ECP 技術(shù)，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成為新的業(yè)績增長點(diǎn)；12 英寸14nm Bumping 量產(chǎn)，與JSCC 形成Turn-key 解決方案并順利導(dǎo)入大客戶；工廠智能制造，自動(dòng)化4.0 等專項(xiàng)已納入系統(tǒng)運(yùn)作。子公司新順微電子繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先經(jīng)營業(yè)績，并做好新廠擴(kuò)建準(zhǔn)備工作。子公司深圳長電從銷售公司成功轉(zhuǎn)型為根據(jù)客戶需求開發(fā)產(chǎn)品的類設(shè)計(jì)公司。子公司新基電子在配合服務(wù)長電的基礎(chǔ)上，開發(fā)了一批有特色的封裝設(shè)備，已開始對外銷售。子公司新晟電子開發(fā)出虹膜識(shí)別和高像素影像傳感產(chǎn)品。我們認(rèn)為，本部與子公司經(jīng)營業(yè)績情況良好，將從多方面穩(wěn)固公司全球封測行業(yè)前三的市場地位。
    ■SiP 成芯片行業(yè)技術(shù)主流，收購星科金朋戰(zhàn)略價(jià)值體現(xiàn)：SiP（系統(tǒng)級封裝）是將多顆芯片封裝成一個(gè)功能器件中，在實(shí)現(xiàn)芯片小型化、提高系統(tǒng)整體性能的同時(shí)，大幅降低系統(tǒng)整體功耗。SiP 技術(shù)是新一代移動(dòng)智能終端電路封測的主流技術(shù)。收購星科金朋后，公司打通發(fā)展瓶頸，SiP 將成為公司未來幾年業(yè)務(wù)高增長的引擎，市場發(fā)展空間巨大。
    根據(jù)公司公告，JSCK SiP 項(xiàng)目2016 年?duì)I收23.68 億元人民幣并已實(shí)現(xiàn)單月盈利，F(xiàn)an-out eWLB 項(xiàng)目順利擴(kuò)產(chǎn)，訂單飽滿。目前，公司已成為全球頂尖消費(fèi)電子廠商、并能夠?qū)崿F(xiàn)SiP 產(chǎn)品規(guī)?；慨a(chǎn)的全球前三半導(dǎo)體封裝企業(yè)，對于我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)具有劃時(shí)代意義。我們預(yù)計(jì)，公司SiP 業(yè)務(wù)短期持續(xù)向好，長期符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、具有巨大潛力。
    ■投資建議：公司3 月1 日公告，發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)有條件通過，預(yù)計(jì)公司將順利完成收購后續(xù)事項(xiàng)，后續(xù)整合效果有望進(jìn)一步加強(qiáng)?；谠撉疤?，我們給予公司買入-A 投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25.2 元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I收增速分別為31%、12.5%、10%，凈利潤增速分別為673.6%、20.5%、15.4%，每股收益分別為0.79元、0.96 元、1.10 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度低于預(yù)期；星科金朋整合后續(xù)協(xié)同效應(yīng)釋放低于預(yù)期。