>> 廣發(fā)證券-長電科技（600584）業(yè)績快速增長，星科金朋已實(shí)現(xiàn)大幅減虧-170420
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，王亮 |
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此報告為加密報告 |
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點(diǎn)評：
1. 原長電科技盈利能力大幅改善，業(yè)績快速增長。原長電實(shí)現(xiàn)營收89.79億元，同比增長18.15%；歸屬上市公司股東凈利潤4.32 億元，同比增長60.04%。其中滁州和宿遷廠前期搬廠影響逐漸消除，上半年滁州廠實(shí)現(xiàn)凈利潤1.57 億元，同比增長51.09%；宿遷廠實(shí)現(xiàn)營收6.77 億元，同比增長79.69%，凈利潤-2201 萬元，較去年同期減虧5335 萬元。長電先進(jìn)經(jīng)營業(yè)績止跌回升，恢復(fù)到歷史正常水平。長電先進(jìn)16 年?duì)I收22 億元，同比增加14.75%；凈利潤1.82 億元，同比較少11.91%，其中16H2 凈利潤 0.97 億元，同比增長6%。17 年隨著國內(nèi)重大客戶訂單大幅增長，宿遷盈利能力繼續(xù)提升，帶動原長電業(yè)績快速增長。
2. 星科金朋大幅減虧。16 年原星科金朋（不含JSCK）實(shí)現(xiàn)營收78.07 億元，同比減少0.69%；凈利潤-6.2 億元，同比減虧1.34 億元，并表虧損2.5 億元。16 年分季度營收分別為15.98/17.94/20.94/22.94 億元，凈利潤分別為-3/-1.5/-1/-0.7 億元，營收逐季增長，凈利潤虧損逐季減少。
兩個項(xiàng)目進(jìn)展順利，1）Fan-out eWLB 項(xiàng)目順利擴(kuò)產(chǎn)，訂單飽滿。2）JSCK SiP 項(xiàng)目全年?duì)I收23.68 億元，并已實(shí)現(xiàn)單月盈利。
3. 長電科技擬以15.36元/股發(fā)行股份合計(jì)作價26.55億元購買產(chǎn)業(yè)基金及芯電半導(dǎo)體持有的長電金朋和長電新科全部股權(quán)，并擬以17.62 元/股向芯電半導(dǎo)體發(fā)行股份募集配套資金26.55 億元。完成后，公司間接持有星科金朋100%股權(quán)，中芯國際將成為長電科技第一大股東。同時，將大幅降低長電科技負(fù)債率。未來國內(nèi)半導(dǎo)體封裝龍頭與制造龍頭將在客戶共享、技術(shù)延伸方面有更加緊密的合作，同時長電科技有望獲得更多資金支持與政策支持。
4. 不考慮增發(fā)攤薄，我們預(yù)計(jì)長電科技與星科金朋逐步進(jìn)入深度整合期，隨著公司未來搬廠及整合影響逐步消除，星科金朋扭虧為盈是大概率事件。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.67/0.99/1.29 元，對應(yīng)PE 分別為26.6/18.0/13.8，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
新技術(shù)替代速度不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率風(fēng)險；整合不及預(yù)期風(fēng)險；星科金朋客戶導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)能利用率下滑風(fēng)險。
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