>> 華泰證券-南京銀行(601009)夯實(shí)基礎(chǔ)，零售轉(zhuǎn)型可期-170421
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟 |
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營收266.2 億元，同比增長16.6%?；綞PS 1.33 元，同比增長8.1%。BVPS 10.22 元，同比增長19.0%。擬每10 股轉(zhuǎn)增4 股并派發(fā)現(xiàn)金股利2.6 元（含稅）。
資產(chǎn)端貸款貢獻(xiàn)度加強(qiáng)，負(fù)債端同業(yè)存單占比提升
2016 年末總資產(chǎn)1.06 萬億元，同比增長32.2%。新增資產(chǎn)雖然仍集中在債券投資，但是貸款貢獻(xiàn)度有所提升。貸款增速為31.5%，自2011 年以來首次超越債券投資增速，差額為8.5pct。新增貸款主要是對公的租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款以及對私的住房抵押貸款。存款同比增速29.9%，但占負(fù)債的比例下降1.6pct 到65.4%。同業(yè)存單則帶動應(yīng)付債券占負(fù)債的比例提升5.4pct 到17.0%。
資管投資帶動利息收入逆市提升
2016 年凈利息收入同比增長12.8%。依靠理財產(chǎn)品和信托收益權(quán)、對公貸款以及債券投資，利息收入逆市同比提高11.7%。存款和應(yīng)付債券拖累利息支出同比增長10.7%。全年累計凈息差2.16%，同比下降45bp。非利息凈收入占比20.3%，同比提高2.7pct，主要來自代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)和投資收益。費(fèi)用略有提升，成本收入比為24.8%，同比增加0.7pct。
資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持穩(wěn)健
年末不良貸款率0.87%，環(huán)比持平，同比提高4bp。不良貸款余額增速39.1%。隱含不良貸款指標(biāo)改善，關(guān)注類貸款比率1.93%，環(huán)比下降23bp。
90 天以上逾期貸款/不良貸款比例為120%，較2016 年6 月末下降28pct。
撥備充裕，撥備覆蓋率437%。
資本補(bǔ)充壓力尚存
雖然2016 年公司發(fā)行100 億元二級資本債和50 億元優(yōu)先股補(bǔ)充資本，但年末資本補(bǔ)充壓力尚存。資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.71%、9.77%、8.21%。需要關(guān)注后續(xù)資本補(bǔ)充進(jìn)度。
轉(zhuǎn)型方向確立，區(qū)域優(yōu)勢凸顯，維持“買入”評級
2016 年公司總資產(chǎn)站上萬億元臺階，實(shí)現(xiàn)江蘇省內(nèi)13 個地級市機(jī)構(gòu)全覆蓋。2017 年公司戰(zhàn)略順應(yīng)行業(yè)改革趨勢，夯實(shí)基礎(chǔ)，推動零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
華東區(qū)域經(jīng)濟(jì)活躍度提升，不良貸款的確定性企穩(wěn)，緩解資產(chǎn)荒壓力。而江蘇省超5 萬億元的固定資產(chǎn)投資計劃為區(qū)域銀行的資產(chǎn)投放打開空間。
預(yù)計公司 2017-2019 年凈利潤分別為96.3、108.4、120.6 億元。2017 年EPS 為1.59 元,對應(yīng)PE 6.92 倍，PB 1.06 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：不良貸款增長超預(yù)期，監(jiān)管壓力超預(yù)期。
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