>> 招商證券-長盈精密（300115）Q1如期高增長，外觀件成長空間十足-170421
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，馬鵬清 |
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評論：
1、Q1持續(xù)高成長，利潤率環(huán)比改善明顯。
Q1收入增長55.24%，很大程度上打消了市場對國內(nèi)客戶訂單的疑慮。方振并表，三星等3月也開始供貨，對Q1都有所貢獻。庫存減少4億左右，主要是發(fā)出商品確認收入，應(yīng)收/應(yīng)付賬款都有所減少，公司資產(chǎn)與經(jīng)營情況更健康。Q1利潤率同比小幅下降，但較Q4有明顯改善，其中毛利率提升1.3個百分點，凈利率提升0.6個百分點。
2、Q2有望延續(xù)Q1增長趨勢。
盡管市場存在分歧，但我們認為OV高端化趨勢明確，公司充分參與其中，有望享受產(chǎn)品升級帶來量與價提升，且vivo新機型Q2臨近發(fā)布，訂單逐步轉(zhuǎn)旺；小米Mi6發(fā)布風(fēng)評頗佳，不銹鋼中框ASP提升顯著；三星LG訂單3月已經(jīng)形成出貨，Q2將逐步增加。我們預(yù)計公司Q2將延續(xù)Q1快速成長的趨勢。
3、陶瓷機殼或加快產(chǎn)業(yè)化，外觀件引領(lǐng)全面發(fā)展。
陶瓷外觀件年內(nèi)極有可能超出市場預(yù)期，Mi6四曲面陶瓷后蓋+不銹鋼中框的設(shè)計方案，引起市場較高關(guān)注；下半年Mix 2一體機殼，甚至華為、OPPO等都有望推出搭載陶瓷機殼的機型，公司與三環(huán)的合作有望加快陶瓷后蓋產(chǎn)業(yè)化進程，一旦放量，將進一步打開公司成長空間。此外在主業(yè)方面，公司金屬外觀件在模具、全制程、自動化等方面優(yōu)勢明顯，掌握國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)客戶，并積極開拓三星、LG等海外客戶，年內(nèi)保持高增長無憂。且不銹鋼等超薄中框的引入，有望顯著提升單機ASP。昆山事業(yè)群在消費電子連接器以及汽車電子相關(guān)業(yè)務(wù)布局逐步成熟，有望加快放量。方振防水材料年內(nèi)大幅提升業(yè)績，有望超額完成1億元的承諾業(yè)績。綜合來看，公司年內(nèi)有望保持50%左右的成長。
4、與安川合作進一步強化自動化水平，員工持股強化信心。
公司與Fanuc在CNC等領(lǐng)域內(nèi)合作，現(xiàn)與安川電機合作也將進行，積極開拓自動化方面技術(shù)實力，對于提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)的良率，開拓陶瓷等新材料加工業(yè)務(wù)都大有裨益。而條件成熟轉(zhuǎn)外銷也有幾百億市場空間。此外公司還擬進行8億元員工持股計劃，充分顯示公司對未來成長的信心。
投資建議：
公司乃是招商電子團隊重點推薦三劍客之一，未來2-3年成長邏輯清晰，且陶瓷外觀件開發(fā)有望顯著超出市場預(yù)期。預(yù)計17-19年實現(xiàn)凈利潤10.93/16.74/23.43億元，同比增長60%/53%/40%，對應(yīng)EPS 1.21/1.85/2.59元，維持“強烈推薦-A”評級，目標價40元。
風(fēng)險提示：
業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，陶瓷進展低于預(yù)期。
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