>> 申萬宏源-特變電工(600089)配股方案獲核準(zhǔn)，融資助力海外業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張-170421
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
大?。?/td>
| 410KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨，韓啟明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司于2016 年9 月發(fā)布配股方案，擬向原股東配售5.06億股，募集資金總額不超過36.29 億元，用于補(bǔ)充國際成套系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營運資金及償還銀行貸款和中期票據(jù)。2016 年底公司資產(chǎn)負(fù)債率63.44%，隨著公司業(yè)務(wù)加速拓展，資金壓力逐步增加。配股獲批后，公司向老股東增發(fā)新股融資，補(bǔ)充營運資金，有效降低經(jīng)營杠桿，有利于業(yè)務(wù)長久健康發(fā)展。
受益“一帶一路”，海外工程驅(qū)動業(yè)績高增。公司深耕海外輸變電工程業(yè)務(wù)近20 年，營收及訂單規(guī)模遙遙領(lǐng)先國內(nèi)同行。2016 年公司海外輸變電業(yè)務(wù)營收小幅下降，但我們認(rèn)為只是暫時性的交付波動造成。公司16 年底在手訂單50 億美金。17 年新簽預(yù)計依然大幅增長，2020 年有望達(dá)到海外工程業(yè)務(wù)占比過半的目標(biāo)，是公 司增長的最主要驅(qū)動力。公司近日發(fā)布2016 年度報告，2016 年實現(xiàn)營收增長7.12%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長16.04%，業(yè)績增速回升，我們認(rèn)為未來業(yè)績增速中樞有望達(dá)到20%左右。
變壓器與電纜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新能源工程規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張。公司16 年變壓器收入穩(wěn)健，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向特高壓遷移，毛利率小幅提升；電線電纜收入小幅增長，出口產(chǎn)品拉動毛利提升；預(yù)計后續(xù)傳統(tǒng)電力設(shè)備銷售業(yè)務(wù)收入增長平穩(wěn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率繼續(xù)小幅提升。2016 年度公司多晶硅產(chǎn)量2.28萬噸，2017 年公司繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能有望達(dá)到3 萬噸；同時公司確認(rèn)收入的光伏裝機(jī)1171.79MW，我們預(yù)計司新能源業(yè)務(wù)受益多晶硅擴(kuò)產(chǎn)與工程業(yè)務(wù)擴(kuò)張，穩(wěn)定增長值得期待。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級：按照配股方案推算的配股價格在7.17 元左右，相對目前價格約有6 成折扣。增發(fā)后公司杠桿降低、財務(wù)費用減少，我們上調(diào)歸母凈利潤預(yù)測，預(yù)計公司17-19 年實現(xiàn)歸母凈利潤26.14 億元、31.43 億元和37.83 億元 （上調(diào)前為25.79 億元和30.47、36.87 億元），對應(yīng)EPS 分別為0.70 元、0.84 元和1.01 元/股（調(diào)整前為0.79、0.94 和1.14 元/股）。按照配股方案，完成配股后市值達(dá)到437 億元，對應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為16.7、13.9、11.6 倍，維持“買入”評級。
|
|
