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    公司擬每10 股派現(xiàn)金3.3 元。
    分銷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，國大藥房業(yè)績好于預(yù)期：公司分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收311.4 億元,YOY+9.9%,錄得凈利潤6.0 億元，YOY+10.2%,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中并入的三家分銷公司均完成業(yè)績承諾，并入營收49.5 億元，貢獻(xiàn)凈利1.1 億元，公司原分銷業(yè)務(wù)部分實(shí)現(xiàn)營收262 億元，YOY+8%，錄得凈利5.0 億，YOY+13%，公司分銷業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健。我們認(rèn)為公司完成重組后，將成為兩廣地區(qū)的醫(yī)藥商業(yè)龍頭，隨著整合的深入以及兩票制的推進(jìn)，公司業(yè)績將會(huì)繼續(xù)穩(wěn)健增長。公司并入的國大藥房實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91 億元，貢獻(xiàn)凈利潤1.7 億元，遠(yuǎn)超業(yè)績承諾的0.98 億元，凈利率水平同比提升了0.8 個(gè)百分點(diǎn)至1.8%。公司通過并入國大藥房是直接成為全國的醫(yī)藥零售龍頭，在“醫(yī)藥分家”的趨勢中將會(huì)直接受益，但目前凈利率較行業(yè)平均水平還有一定差距，我們認(rèn)為隨著后續(xù)整合深入，管理的加強(qiáng)，國大藥房的凈利水平將會(huì)有所提升。
    盈利預(yù)計(jì)：考慮定增攤薄因素，我們預(yù)計(jì)2017/2018 年公司凈利潤預(yù)期分別為13.3 億元（YOY+11.8%）/15.8 億元（YOY+18.9%）, EPS 分別為3.10 元/3.68 元，對(duì)應(yīng)A 股PE 分別為25 倍/21 倍，對(duì)應(yīng)B 股PE 分別為13 倍/11 倍。公司整合后將成為全國的零售龍頭和兩廣區(qū)域的分銷龍頭，在未來行業(yè)集中度提升以及醫(yī)藥分家的行業(yè)趨勢下將會(huì)受益，另外，公司作為國藥系控股子公司受益于國企混合所有制改革，有望進(jìn)一步提高經(jīng)營效率，實(shí)現(xiàn)凈利率的提升。目前公司A 股估值合理，但考慮到目前市場的偏好，我們上調(diào)至“買入”投資建議；B 股估值較低，維持“買入”投資建議。