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未來(lái)，隨著品牌與渠道建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，風(fēng)行系互聯(lián)網(wǎng)電視有望放量。
    2016Q4 業(yè)績(jī)扭虧為盈
    兆馳股份2016 全年實(shí)現(xiàn)收入74.8 億元，YoY+22.7%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)3.8 億元，YoY+8.3%；實(shí)現(xiàn)EPS0.23 元。其中，2016Q4 單季度實(shí)現(xiàn)收入23.3 億元，YoY+42.1%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)2436 萬(wàn)元，去年同期因電視ODM 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)，虧損8652.8 萬(wàn)元。公司收入與業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)績(jī)改善主要由于高毛利互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入大幅增加，增強(qiáng)整體盈利能力，公司2016Q4 實(shí)現(xiàn)毛利率16.4%，同比提升5.4pct。同時(shí)，由于供應(yīng)商付款方式調(diào)整，全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額6.4 億元，YoY+2158.1%，現(xiàn)金流狀況明顯改善。
    推品牌建渠道，知名度不斷提升
    兆馳原有業(yè)務(wù)以2B 端為主，品牌與渠道為短板。隨著公司經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)變以及資源向互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)聚焦，品牌與渠道投入力度不斷加大。品牌建設(shè)方面，兆馳利用戰(zhàn)略合作伙伴資源優(yōu)勢(shì)，在東方衛(wèi)視多個(gè)熱門綜藝節(jié)目以及全國(guó)多個(gè)高鐵站進(jìn)行廣告投放，品牌知名度持續(xù)提升。渠道方面，兆馳引入業(yè)內(nèi)銷售團(tuán)隊(duì)推動(dòng)自主渠道建設(shè)，2016 年已完成多層級(jí)、多區(qū)域覆蓋的渠道建設(shè)，2017 年目標(biāo)完成20000 家線下經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)。同時(shí)，公司推出裝有風(fēng)行系統(tǒng)的聯(lián)合品牌電視，借助戰(zhàn)略合作伙伴渠道快速實(shí)現(xiàn)終端市場(chǎng)覆蓋。
    轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入快速增長(zhǎng)
    通過(guò)自主品牌與聯(lián)合品牌電視銷量的增長(zhǎng)，風(fēng)行系互聯(lián)網(wǎng)電視迅速積累了大量用戶?！爸悄芙K端+內(nèi)容制作+平臺(tái)運(yùn)營(yíng)”的生態(tài)布局已初步形成，向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也已初現(xiàn)成效。2016 年，疊加風(fēng)行在線并表因素，公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.5 億元，同比增長(zhǎng)1450.6%。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率37.7%，同比提升19.4pct，盈利能力明顯增強(qiáng)。
    運(yùn)營(yíng)前景可期，維持“增持”評(píng)級(jí)
    通過(guò)自有品牌與聯(lián)合品牌電視銷量的持續(xù)增長(zhǎng)，風(fēng)行系電視已累計(jì)大量用戶，運(yùn)營(yíng)收入快速增長(zhǎng)。隨著與東方明珠合作的深入、品牌運(yùn)營(yíng)與渠道建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)電視銷量有望放量增長(zhǎng)，并貢獻(xiàn)運(yùn)營(yíng)收益。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.31/0.43/0.55 元，考慮到互聯(lián)網(wǎng)電視未來(lái)發(fā)展前景，給予2017 年40-45 倍估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為12.40-13.95 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)電視消費(fèi)者接受度低，原材料與人工成本上漲。