>> 海通證券-齊翔騰達(dá)(002408)季報點評：一季度業(yè)績大增，綜合優(yōu)勢顯現(xiàn)-170424
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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作者： |
鄧勇 |
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每股指標(biāo)方面，2017 年Q1 公司實現(xiàn)EPS0.11 元，同比+450%。
碳四深加工產(chǎn)業(yè)鏈基本完善，綜合優(yōu)勢充分顯現(xiàn)。2016 年度公司生產(chǎn)各類化工產(chǎn)品首次超過100 萬噸大關(guān)，其中：甲乙酮產(chǎn)、銷均位列全球首位，國內(nèi)市場占有率46%以上，出口占國內(nèi)全部出口份額的73%。公司全年共完成投資15.77 億元，45 萬噸/年低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用二期項目、5 萬噸/年順酐裝置擴(kuò)產(chǎn)的順利建成投產(chǎn)，為盈利能力大幅增長做出重要貢獻(xiàn)。
公司受益丁二烯、順酐價格上漲，未來有望受益油品升級。受供需關(guān)系的影響，公司主要產(chǎn)品價格大幅上漲。2017 年一季度，丁二烯平均價格23284元/噸，同比增長2.29 倍，環(huán)比增長62%。順酐價平均價格8746 元/噸，同比增長49%，環(huán)比增長15%。公司具備15 萬噸丁二烯、15 萬噸順酐產(chǎn)能，直接受益于產(chǎn)品價格上漲。2017 年1 月1 日起，國內(nèi)成品油升級至國V 標(biāo)準(zhǔn)，公司具備35 萬噸MTBE、20 萬噸異辛烷，未來有望受益于油品升級。
新建項目順利投產(chǎn)，技術(shù)改造提高產(chǎn)品毛利率。目前公司45 萬噸/年低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用二期項目、5 萬噸/年順酐裝置擴(kuò)產(chǎn)，8 萬立方/小時煤制氣項目均實現(xiàn)順利建成投產(chǎn)。公司針對現(xiàn)有裝置完成153 項技術(shù)改進(jìn)，單位生產(chǎn)成本不斷降低，產(chǎn)能和副產(chǎn)品利用率得以不斷提高。
實際控制人變更，有助于戰(zhàn)略整合與協(xié)同發(fā)展。公司公告稱于2016 年11 月11 日接到實際控制人車成聚通知，君華集團(tuán)已與車成聚等48 名自然人簽訂關(guān)于齊翔集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)此次協(xié)議，君華集團(tuán)受讓齊翔集團(tuán)80%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后實際控制人發(fā)生變更。此次收購能夠有效拓展君華集團(tuán)主營業(yè)務(wù)外延，同時通過和齊翔騰達(dá)的戰(zhàn)略整合與協(xié)同發(fā)展，將進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司的盈利能力。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為0.32、0.34、0.36 元，按照2017 年EPS 以及35 倍PE，我們給予公司11.20 元的目標(biāo)價，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：國際原油價格持續(xù)下跌；原材料及產(chǎn)品價格大幅波動；在建項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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