>> 上海證券-寶萊特（300246）業(yè)績高速增長，血透板塊布局完善-170424
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
魏赟 |
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此報告為加密報告 |
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公司2016年銷售毛利率為40.49%，較去年同期上升1.18個百分點，期間費用率25.20%，較去年同期下降3.78個百分點，毛利率穩(wěn)定，期間費用率控制良好。
健康監(jiān)測板塊市場推廣取得成效，業(yè)績恢復(fù)增長
2016年，公司健康監(jiān)測板塊共實現(xiàn)銷售收入21,906.37萬元，較上年同期增長23.42%，主要歸功于上半年公司持續(xù)加大國內(nèi)國際市場的推廣力度。在國內(nèi)市場方面，公司重新對監(jiān)護(hù)產(chǎn)品進(jìn)行梳理，按高中低端重新對產(chǎn)品進(jìn)行定位，并以此來重新細(xì)分確定相應(yīng)的產(chǎn)品經(jīng)銷商。
在國外市場方面，公司針對歐洲等原主要出口地區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑、采購力下降等實際情況，積極尋找新的業(yè)務(wù)增長點，加大了在非洲等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的銷售力度。另外，在新產(chǎn)品研發(fā)方面，2016年公司完成了多款多參數(shù)監(jiān)護(hù)儀、掌式監(jiān)護(hù)儀、生命體征檢測儀、超聲多普勒胎心儀、藍(lán)牙體溫貼等新產(chǎn)品的研發(fā)，相繼推出了智能電子血壓計、超聲多普勒胎心儀、便攜式12道心電圖機等新產(chǎn)品，加快建立公司對慢性病醫(yī)療監(jiān)測領(lǐng)域的產(chǎn)品線，完善了公司監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。
血透板塊高速增長，全產(chǎn)業(yè)鏈布局完善
2016年公司血透板塊實現(xiàn)銷售收入37,046.05萬元，較上年同期增長84.92%，占營業(yè)收入比例已達(dá)62.33%，血透業(yè)務(wù)已進(jìn)入收獲期，預(yù)計未來占比將進(jìn)一步擴(kuò)大，成為公司最主要的收入和利潤來源。
上游產(chǎn)品方面，公司完成了透析管路和針的注冊工作，成為國內(nèi)極少數(shù)同時取得血液透析設(shè)備和耗材三類醫(yī)療器械注冊證的公司，擁有血液透析設(shè)備（機）、透析粉/透析液、消毒液、血透管路和針等血液透析產(chǎn)品；中游銷售渠道建設(shè)方面，公司與各地優(yōu)質(zhì)渠道商合作分別成立申寶醫(yī)療、寶瑞醫(yī)療和深圳寶原，快速進(jìn)入上海、貴州、廣東地區(qū)的血透市場；下游腎科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，清遠(yuǎn)康華醫(yī)院、同泰醫(yī)院相繼落地。公司血透板塊全產(chǎn)業(yè)布局基本完善。
風(fēng)險提示
公司風(fēng)險包括但不限于以下幾點：整合風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險。
投資建議
未來六個月，維持“謹(jǐn)慎增持”評級
預(yù)計17、18年實現(xiàn)EPS為0.62、0.84元，以4月20日收盤價27.23元計算，動態(tài)PE分別為43.99倍和32.47倍。醫(yī)療器械行業(yè)上市公司17、18年預(yù)測市盈率平均值為46.53倍和36.16倍。公司目前的估值接近于醫(yī)療器械行業(yè)的平均值。
公司看準(zhǔn)國內(nèi)血透市場的大好發(fā)展前景適時切入，已形成“產(chǎn)品+渠道+服務(wù)”的覆蓋血透市場全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)體系，產(chǎn)品線齊全，擁有多項產(chǎn)品注冊證，全國布局基本完善，業(yè)績進(jìn)入收獲期；原有監(jiān)護(hù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)在調(diào)整市場推廣策略和新產(chǎn)品開發(fā)等作用下也取得較大幅度增長，我們看好公司未來一段時期的發(fā)展，維持“謹(jǐn)慎增持”評級
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