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三棵樹(shù)2017 年一季度收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)同比小幅減虧，主要由于公司墻面涂料銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)，原料成本同比有所上升。
    三棵樹(shù)是國(guó)內(nèi)眾多民營(yíng)建筑及木器涂料企業(yè)中率先在A 股上市的龍頭企業(yè)，品牌突出，戰(zhàn)略得當(dāng)，已經(jīng)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。近年來(lái)三棵樹(shù)工程涂料拓展順利，2011~2016 年，公司工程涂料銷(xiāo)售收入CAGR 達(dá)54.0%，目前公司主要合作地產(chǎn)商包括恒大、萬(wàn)科、綠地、保利、中海等地產(chǎn)龍頭企業(yè)；在面向家庭消費(fèi)者的家裝涂料領(lǐng)域，公司在三四線城市已有完善布局并積極向一二線城市擴(kuò)張，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及渠道建設(shè)的效益逐步顯現(xiàn)，未來(lái)收入有望快速增長(zhǎng)且銷(xiāo)售費(fèi)用率有望持續(xù)下降，助力盈利較快增長(zhǎng)。在木器涂料領(lǐng)域，環(huán)保水性化是發(fā)展趨勢(shì)，公司布局較為完善，相關(guān)業(yè)務(wù)潛力巨大。
    此外憑借已有渠道以及自身品牌優(yōu)勢(shì)，公司未來(lái)有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料輔料等產(chǎn)品，形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    我們維持公司2017~2019 年EPS 分別為1.98、3.02、4.24 元的盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。