>> 華泰證券-通威股份(600438)光伏產(chǎn)能釋放，Q1凈利同比+92%-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李軼奇，何昕，許奇峰 |
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多晶硅成本下降，一季度產(chǎn)量提升
公司一季度業(yè)績大幅提升主要由于多晶硅銷售增加、毛利率上升、銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用率下降所致。公司一季度多晶硅月均產(chǎn)量超過1300 噸，3 月份單月產(chǎn)量突破1500 噸，同時公司多晶硅生產(chǎn)成本已降至6 萬元/噸以下，拉動公司整體毛利率上行。公司一季度銷售費(fèi)用率3.46%，同比減少0.83個百分點，一季度財務(wù)費(fèi)用率1.15%，同比減少0.98 個百分點。
光伏多晶硅和電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張
公司目前擁多晶硅年產(chǎn)能1.5 萬噸，17 年技改后將提升至2 萬噸。太陽能電池片業(yè)務(wù)方面，公司目前擁有2.4GW 多晶電池產(chǎn)能，和1GW 單晶電池產(chǎn)能，16 年多晶和單晶出貨量分別為2.2GW 和165MW，同時有2.3GW多晶電池和2GW 單晶電池產(chǎn)能在建，預(yù)計17 年可增加2GW 的單晶電池產(chǎn)能，17 年公司單晶電池產(chǎn)能將得到進(jìn)一步釋放。
光伏發(fā)電項目儲備充足
光伏發(fā)電業(yè)務(wù)方面，公司積極推行“漁光一體”和“農(nóng)光互補(bǔ)”項目。公司16 年底已經(jīng)持有11 座光伏電站，合計裝機(jī)量89.41MW，16 年光伏發(fā)電收入8975 萬元。目前公司通過審核的光伏發(fā)電項目合計達(dá)800MW，在建項目400MW，項目儲備規(guī)模超過3GW，公司計劃17 年底力爭實現(xiàn)并網(wǎng)光伏發(fā)電項目600MW。
業(yè)績高速增長，估值較低，維持“買入”評級
我們預(yù)測公司2017-2019 年實現(xiàn)收入248 億元、291 億元、340 億元，實現(xiàn)凈利潤13.64 億元、18.32 億元和23.85 億元，17-19 年每股收益0.35元、0.47 元、0.61 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為18 倍、14 倍、11 倍。目標(biāo)價區(qū)間8.04～8.69 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行繼續(xù)拖累公司
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