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我們估計(jì)，由于門店擴(kuò)張迅速，導(dǎo)致導(dǎo)入期凈利潤增速略低于營收增速。
    繼續(xù)發(fā)揚(yáng)精細(xì)化管理與集中化策略優(yōu)勢
    報(bào)告期內(nèi)啟動(dòng)了商品精品戰(zhàn)略，強(qiáng)化了以中藥飲片為主導(dǎo)品類的“恒修堂”自主品牌建設(shè)；繼續(xù)聚焦中南華東，積極拓展全國市場，穩(wěn)步較快推進(jìn)新開門店和行業(yè)并購。 批發(fā)子公司益豐醫(yī)藥凈利率提升0.4%、零售子公司上海益豐、江西益豐凈利率均有1.3-1.4%的提升。
    新開與并購門店并舉，門店數(shù)量增速加速，
    全年凈增門店470家，其中，新開門店310家（含新增加盟店23家），收購門店193家，關(guān)閉33家，到年末，公司門店總數(shù)1535家（含加盟店23家）。繼續(xù)聚焦在中南、華東地區(qū)，并通過并購進(jìn)入廣東韶關(guān)市場。新增門店提速，數(shù)量增速13-16年分別為10.2%、22.7%、31.5%、44.1%。另外年報(bào)新增披露了16年11月以1948萬收購南通中至臣大藥房17家門店及文峰街道五一社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站等3家診所事項(xiàng)，繼16年7月以后重新開始并購步伐。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新開門店速度不達(dá)預(yù)期、并購整合不達(dá)預(yù)期。
    投資建議：穩(wěn)健高增長，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)
    作為醫(yī)藥商業(yè)零售龍頭，公司在多項(xiàng)業(yè)內(nèi)排名中維持前列，且門店新增速度持續(xù)加速，作為唯一一家完成定增的醫(yī)藥零售企業(yè)，未來并購資金來源確定，3年1000家門店計(jì)劃順利推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司17-19年歸母凈利潤2.98/3.77/5.10億，對應(yīng)EPS為0.82/0.93/1.26，當(dāng)前股價(jià)PE對應(yīng)為34.7/30.7/22.6X，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。