>> 廣發(fā)證券-合興包裝（002228）收入端增長持續(xù)，新業(yè)務(wù)助力整合-170424
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
申燁 |
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此報告為加密報告 |
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主業(yè)盈利有望改善，新業(yè)務(wù)模式逐漸成熟
公司傳統(tǒng)包裝主業(yè)對應(yīng)家電、食品、消費電子、電商物流等消費行業(yè)，貢獻穩(wěn)健訂單增速，雖然近半年來原材料上漲對盈利性產(chǎn)生一定影響，但公司憑借龍頭議價力較為及時的傳導(dǎo)了漲價成本，隨著原紙價格的走穩(wěn)，我們預(yù)計公司毛利率有望逐步企穩(wěn)。在新業(yè)務(wù)方面，公司具備行業(yè)領(lǐng)先的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢、良好的信譽和承擔(dān)能力，擁有豐富的大客戶資源、供應(yīng)商資源和一定的主材生產(chǎn)能力，包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺PSCP 和智能集成包裝業(yè)務(wù)IPS 穩(wěn)步推進，預(yù)計2017 年將進入收入放量階段，助力行業(yè)整合。
盈利預(yù)測與投資評級
公司看點包括：原材料價格高位回落，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利改善；供應(yīng)鏈云平臺整合行業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效益，推廣智能包裝集成服務(wù)，提高公司產(chǎn)品服務(wù)附加值；繼收購國際紙業(yè)在大陸和東南亞業(yè)務(wù)后，繼續(xù)利用資本優(yōu)勢進行產(chǎn)業(yè)整合。預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為1.46、2.11 和3.16 億元，EPS 分別為0.14、0.20 和0.30 元，對應(yīng)36.7、25.4 和17.0 倍PE，鑒于公司未來新業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)業(yè)鏈整合效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)智能包裝集成服務(wù)尚處探索階段；原材料價格的超預(yù)期上漲。
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