>> 西南證券-長春高新（000661）業(yè)績超市場預期，生物藥表現(xiàn)搶眼-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣，陳鐵林 |
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2017Q1 公司收入和凈利潤同比增速分別為+15.3%和+17.2%。而公司醫(yī)藥企業(yè)收入增長+49.4%，凈利潤增長+68.2%，2016Q1 醫(yī)藥收入和凈利潤同比增速為23.2%和33.8%，即核心的醫(yī)藥收入業(yè)績超預期，生物藥表現(xiàn)搶眼。公司整體業(yè)績增速低于醫(yī)藥企業(yè)增速的主要原因在于公司房地產(chǎn)業(yè)務尚未確認收入所致，我們認為全年公司房地產(chǎn)業(yè)績有望維持平穩(wěn)。分子公司看，預計金賽藥業(yè)2017Q1 收入端增速預計45%-50%，利潤端增速預計60%-70%，在長效和重組促卵泡素等帶動下，高增長態(tài)勢有望延續(xù)；預計疫苗百克藥業(yè)和中藥華康藥業(yè)業(yè)績增速全年實現(xiàn)25%和5-10%。
創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高增長。公司是研發(fā)驅(qū)動創(chuàng)新型企業(yè)，每年研發(fā)費用都保持30%以上的高速增長，占營收比例持續(xù)提高。通過持續(xù)的研發(fā)投入，公司生長激素和促卵泡激素等重磅產(chǎn)品陸續(xù)上市帶動業(yè)績高增長。公司是國內(nèi)生長激素龍頭，粉針劑型為國內(nèi)第一家，獨家水針劑型為亞洲第一家，獨家長效劑型為全球第一家，形成了低中高不同層次的搭配，市場競爭力最強。長效劑型正處于早期放量階段，未來很可能發(fā)展成10 億元大品種。2016 年促卵泡激素市場規(guī)模預計不低于30 億元，且隨著不孕率持續(xù)升高和二胎政策放開，未來有望保持15%的復合增長率。公司擁有國內(nèi)第一個重組產(chǎn)品，與國外產(chǎn)品技術相當?shù)哂袃r格優(yōu)勢，與國內(nèi)產(chǎn)品相比技術水平更高，競爭優(yōu)勢顯著，有望迅速放量。
盈利預測與投資建議?？紤]到公司生物藥增長超預期，我們上調(diào)盈利預測，預計2017-2019 年EPS 分別為3.77 元、4.93 元和6.27 元，對應當前股價PE 分別為30 倍、23 倍和18 倍，預計未來三年歸母凈利潤將保持30%的復合增長率。考慮到長效生長激素和促卵泡激素快速放量，以及疫苗行業(yè)回暖，毛利率和凈利潤率同比提升，帶動公司業(yè)績整體高增長，故我們上調(diào)公司為“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品或無法放量的風險；藥品招標降價的風險。
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