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    “分拆掛牌”階段性受阻，金賽業(yè)績增長邏輯不變
    金賽新三板擬掛牌“兩上兩下”，引發(fā)上市公司股價波動，我們認為，掛牌事件階段性受阻（融資監(jiān)管壓泡沫），但金賽本身業(yè)績強勢增長的邏輯不變。
    預計1Q17 收入同比增加50%，凈利潤增速70%以上（主要由于報告期內研發(fā)投入較少，屬季度性波動）。我們認為17 年起新品有望加速放量（長效生長素+重組促卵泡素），預計金賽全年收入增速可達30-35%，凈利潤與收入同步增長。
    生物疫苗量價齊升，中藥業(yè)務增速回穩(wěn)
    百克痘苗16 年下半年迅速恢復批簽發(fā)，當年市占率躍居首位（>30%）。
    1Q17 同比增長約50%（1Q16 基數高，報告期內痘苗銷售量變化不大，收入增加主要由于財務調整低開轉高開），我們預計17 年仍將延續(xù)高速增長態(tài)勢，推測收入增速25%以上（痘苗量價齊升+出口業(yè)務持續(xù)拓展）。華康加強中藥基層推廣，疏清顆粒（兒童用藥）有望貢獻利潤增量，預計17年收入與凈利恢復10%左右增速水平。
    一季度房地產業(yè)務未結算，預計下半年進行集中結算
    公司房地產業(yè)務多盤聯(lián)動，舊城改造項目I 期征拆準備工作完成，和園項目基本全部完工，1Q17 尚未結算收入，下半年大概率將進行集中結算，有望增厚全年業(yè)績。
    長期看好高新制藥孵化平臺，維持“買入”評級，目標價132-143 元我們認為公司基因制藥及生物疫苗的增長邏輯不變，銷售推動下業(yè)績有望超預期，繼續(xù)推薦買入。預計17/18/19 年EPS 分別為3.77/4.84/5.81 元（vs 前次預測3.75/4.81/5.74 元），3 年復合增速27%。公司目前股價對應17/18/19 年PE 分別為29.2/22.8/20.2x，考慮后續(xù)新品放量及疫苗業(yè)務盈利能力改善，略微上調目標價至132-143 元，對應2017 年PE 35-38 倍。
    風險提示：新產品（長效生長激素、重組促卵泡素）推廣及招標進度慢于預期；疫苗產品價格波動；行業(yè)監(jiān)管政策及控費政策發(fā)生變化的風險。