>> 國信證券-長春高新（000661）醫(yī)藥板塊超出預(yù)期，房地產(chǎn)全年影響有限-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江維娜 |
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此報告為加密報告 |
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估計核心子公司金賽藥業(yè)、長春百克維持高增長。
醫(yī)藥板塊超出預(yù)期，金賽新三板上市受阻并未影響業(yè)績釋放
16 年醫(yī)藥板塊金賽、華康、百克收入比例大致為13.8/5.9/3.5 億，金賽藥業(yè)無論是成長性還是收入體量都是醫(yī)藥板塊中起主導(dǎo)地位的。一季度醫(yī)藥企業(yè)營收近50%的成長金賽藥業(yè)估計仍是主要驅(qū)動力。此前市場對金賽藥業(yè)新三板上市受阻產(chǎn)生情緒性影響，我們堅持認(rèn)為，金賽藥業(yè)代表生長激素行業(yè)，大量第三方監(jiān)控數(shù)據(jù)表明，金賽藥業(yè)生長激素仍處于渠道下沉的高速增長期，2017 年的一季報鮮明的證明了金賽藥業(yè)并未受到新三板受阻事件影響。
房地產(chǎn)項目未到結(jié)算期，但基本面不變
醫(yī)保板塊增長超出預(yù)期，但是公司整體營收與利潤增速低于去年同期，我們估計這與房地產(chǎn)項目周期長，結(jié)算時間存在不確定性有關(guān)。本報告期公司與長春深華房地產(chǎn)開發(fā)有限公司合作，存貨、其他應(yīng)付款等均有較大提升。但是：1)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在高新體內(nèi)不是主要產(chǎn)業(yè)；2）業(yè)績主要受環(huán)境影響，而長春市房地產(chǎn)行業(yè)基本面并未發(fā)生大變動，因此我們預(yù)計全年影響不會太大。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)下滑；創(chuàng)新品種促卵泡素招標(biāo)進(jìn)度落后；生長激素銷售渠道下沉不達(dá)預(yù)期。
投資建議：不改變盈利預(yù)測，繼續(xù)維持“買入”評級
公司生長激素現(xiàn)在的主要驅(qū)動力是渠道下沉，在銷售人員擴(kuò)增到2000 人之前增長確定性強(qiáng)。下半年長效生長激素IV 期臨床完成以及重組促卵泡素招標(biāo)進(jìn)度推進(jìn)，兩個增量品種也會逐漸放量?？紤]到季報存在一定的不穩(wěn)定性，在此我們暫時不改變盈利預(yù)測，預(yù)計17-19 年歸母凈利潤為5.79/6.85/9.54 億，EPS為3.40/4.03/5.61 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為32.4/27.4/19.7X，維持“買入”評級。
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