>> 華金證券-大華股份(002236)2016年業(yè)績穩(wěn)健成長，新產(chǎn)品業(yè)務(wù)值得期待-170424
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡景彥 |
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2016 年度利潤分配預(yù)案為每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 1.00元（含稅），不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
點評：
2016 年營收盈利顯著穩(wěn)步增長：公司從 2015 年下半年開始復(fù)蘇周期后，2016年延續(xù)了這一趨勢，在行業(yè)市場需求改善和公司產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)的情況，營業(yè)收入和凈利潤水平同比分別上升 32.3%和 33.%。市場競爭環(huán)境的逐步改善，以及公司在成本管理方面的效用提升使得公司的業(yè)績恢復(fù)了增長的趨勢。
毛利率獲得改善，持續(xù)擴張增加費用率：公司 2016 年全年毛利率同比提升 0.5個百分點達(dá)到 37.7%，行業(yè)市場的趨穩(wěn)以及公司在成本費用方面的控制能力提升是毛利率增長的主要原因。從產(chǎn)品分部數(shù)據(jù)看，傳統(tǒng)規(guī)頻監(jiān)控前后端產(chǎn)品毛利率提升，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)的毛利率有所下降。公司管理費用率、銷售費用率和財務(wù)費用率分別同比上升 1.5、1.0 和 0.3 個百分點，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型仍然需要在費用上的持續(xù)投入得以維持。
未來發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營計劃：公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略是立足傳統(tǒng)安防規(guī)頻監(jiān)控市場的前提下，逐步成為以規(guī)頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案供應(yīng)商和服務(wù)商轉(zhuǎn)型。2017 年具體的執(zhí)行計劃包括了：1）圍繞客戶需求，識別城市級、行業(yè)級和民用消費級市場的業(yè)務(wù)需求，完善需求向產(chǎn)品、解決方案和運營服務(wù)的轉(zhuǎn)化；2）加強渠道市場和民用市場的管理秩序及線上、線下、以及供應(yīng)鏈的融合，同時，利用樂橙于的能力構(gòu)建物聯(lián)生態(tài)于系統(tǒng)，為客戶提供更好的體驗；3）進(jìn)一步在海外進(jìn)行組織和業(yè)務(wù)單元的擴張，有序推進(jìn)建立海外分支機構(gòu)，逐步運營前置，持續(xù)加強自有品牌的建設(shè)。
投資建議：我們預(yù)測公司 2017 年至 2019 年每股收益分別為 0.75、0.94 和 1.19元。凈資產(chǎn)收益率分別為 30.7%、30.1%和 28.3%，給予買入-B 建議，6 個月目標(biāo)價為 22.50 元，相當(dāng)于2017 年至 2019 年 30.0、23.9 和 18.9 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場需求受到政府及國有企業(yè)訂單變動影響；海外市場面臨其他出口企業(yè)的競爭壓力；技術(shù)更新存在產(chǎn)品替代風(fēng)險。
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