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    二、我們的觀點(diǎn)：金賽藥業(yè)表現(xiàn)亮麗，全年業(yè)績可期2017 年Q1 公司實(shí)現(xiàn)銷售收入7.41 億元，同比增長15.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.44 億元，同比增長17.17%。如果扣除由于一季度房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算原因?qū)е路康禺a(chǎn)業(yè)績同比大幅下降，公司醫(yī)藥板塊收入同比增長49.42%，凈利潤增長68.18%，醫(yī)藥業(yè)務(wù)好于預(yù)期。
    金賽藥業(yè)依然是驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿υ础?016 年金賽擴(kuò)張銷售隊(duì)伍，在兒科和非兒科領(lǐng)域同步擴(kuò)張，通過自建銷售隊(duì)伍與經(jīng)銷商合作的模式，逐步實(shí)現(xiàn)渠道下沉，為2017 年開門紅奠定基礎(chǔ)。
    2017 年第一季度，金賽的生長激素、長效生長激素、以及重組人促卵泡激素等銷售增長迅速，預(yù)計(jì)收入同比增長50%+，凈利潤增長接近80%。
    百克生物和華康藥業(yè)表現(xiàn)中規(guī)中矩。百克生物度過2016 年 “疫苗事件”的影響之后收入恢復(fù)增長，其子公司邁豐生物狂犬病疫苗生產(chǎn)工藝改進(jìn)后成效顯著，也將逐漸貢獻(xiàn)利潤。華康藥業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)收入同比增長20%左右，利潤增速較快，但整體體量較小，貢獻(xiàn)有限。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2017 年Q1 大幅下滑，主要原因在于Q1 地產(chǎn)項(xiàng)目未到結(jié)算期，導(dǎo)致收入和利潤同比下降，但并不影響全年銷售預(yù)期。
    三、盈利預(yù)測與投資建議：
    我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司銷售收入分別為34.86 億元、42.01億元和50.20 億元，歸屬母公司凈利潤為5.83 億元、7.58 億元和9.33億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.43 元、4.45 元和5.49 元。我們判斷金賽在渠道下沉和新品占比逐漸上升等因素的驅(qū)動(dòng)下能夠保持高速增長，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤；百克生物在“疫苗事件”之后逐漸恢復(fù)國內(nèi)銷售，同時(shí)邁豐生物生產(chǎn)工藝調(diào)整完畢，有望走出虧損，為公司貢獻(xiàn)利潤。
    因此，我們維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    金賽藥業(yè)渠道下沉和產(chǎn)品推廣低于預(yù)期；新品上市推廣低于預(yù)期；疫苗國內(nèi)市場恢復(fù)和出口低于預(yù)期。