>> 安信證券-喜臨門(603008)內(nèi)銷增長顯著加速，盈利略低于預(yù)期-170424
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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來源： |
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作者： |
周文波，雷慧華，袁雯婷 |
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■內(nèi)銷增長顯著加速：16 年公司營業(yè)收入、凈利潤分別增長31.4%、6.9%；其中第四季度收入、凈利潤分別增長33.2%、-26.1%。收入端增長符合預(yù)期，其中，民用家具業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售18.1 億元，同比增長30.2%。
分產(chǎn)品看，16 年床墊銷量216 萬張，同比增長17.5%，銷售額增長27%；軟床及配套產(chǎn)品銷量23 萬張，增長74.2%，銷售額增長43.6%。此外，公司嘗試切入沙發(fā)新領(lǐng)域，品牌席樂、可尚，收入貢獻有望逐步加大。
分渠道看，公司各渠道發(fā)展均發(fā)力，其中零售業(yè)務(wù)增長顯著：1）16年內(nèi)銷零售業(yè)務(wù)收入7.7 億元，同比增長63%，增長呈現(xiàn)明顯加速趨勢。其中線下銷售收入約5.6 億元，同比增長60.6%，電商收入約2.1億元，增長69%。16 年公司加大招商力度及品牌建設(shè)力度，一方面加強渠道鋪設(shè)，16 年開拓新經(jīng)銷門店250 余家，截止16 年底門店總數(shù)達(dá)到1000 家以上，凈增加門店100+家；另一方面加強渠道升級及營銷宣傳力度，改善門店形象、推行X6 系統(tǒng)、加大品牌投入，舉辦明星落地活動近百場，促銷活動有效帶動終端動銷，管理改善也帶動門店坪效快速增長。線上方面，公司通過粉絲營銷、達(dá)人推薦等創(chuàng)新營銷方式，電商板塊收入增長明顯。2）其他各類2B 業(yè)務(wù)增長16%，其中國際業(yè)務(wù)收入約8 億元，增長14%，集團客戶渠道銷售約1.5 億元，增長16.9%，酒店渠道銷售約1.2 億元，增長25%。影視業(yè)務(wù)：16 年公司晟喜華視16 年共推出5 部上星劇，在9 個衛(wèi)視播出，播出量362 集，實現(xiàn)收入2.8 億元，同比增長34.9%。
■受成本端增長影響，利潤增長低于預(yù)期：利潤低于預(yù)期主要原因：1）成本端反彈：2016 年受原材料成本上升影響，加上人工成本上升及廣東工廠投產(chǎn)制造費用上升，公司民用家具業(yè)務(wù)毛利下降3.4pct，綜合毛利率37%，下降2.6pct；其中單四季度毛利率約36.7%，同比下降6.1pct。17 年3 月公司對產(chǎn)品提價，幅度約8%，有望對沖部分原材料成本上漲，毛利有望有所恢復(fù)。2）費用率上升：17Q4 公司銷售費用率17.1%，提升1.9pct；16 年全年公司期間費用率23.9%，同比提升0.2pct，主要為財務(wù)費用率同比上升0.7pct。3）晟喜華視實現(xiàn)凈利潤8900 萬元，扣非后凈利潤8432 萬元，低于利潤承諾的9200 萬元（完成率約91.7%），主要因為部分劇集由于電視臺原因收入延遲確認(rèn)。根據(jù)公司17 年完成的限制性股票激勵計劃解鎖條件，17-19 年晟喜華視凈利潤分別不低于1.2 億元、1.32 億元、1.452 億元。16年，公司集體資產(chǎn)減值損失2962 萬元，影響部分利潤。16 年公司公允價值變動及投資收益等凈額1394 萬元，同比增加約1 千萬元，占營業(yè)利潤的5.5%。報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款6.8 億元，同比增加29%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升8.6 天；存貨5.2 億元，同比增長61%，周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升14.8 天。報告期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量2.8 億元，保持健康水平。
■多渠道發(fā)力的床墊龍頭：我國是床墊消費大國，然而目前床墊行業(yè)集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成熟市場美國。消費者對睡眠環(huán)境、床墊功能性的要求提高，床墊研發(fā)技術(shù)的升級換代，將加速床墊品牌化的進程。床墊市場的消費升級+集中化趨勢，喜臨門作為唯一的上市公司，喜臨門作為床墊行業(yè)龍頭，不管是產(chǎn)品力、規(guī)模效應(yīng)都領(lǐng)先同行，潛力非常大。近年來公司由制造型企業(yè)向品牌型企業(yè)轉(zhuǎn)型，事業(yè)部改革、產(chǎn)品線梳理、營銷推廣、渠道建設(shè)等多項舉措都有較明顯的效果，內(nèi)銷的發(fā)展也見起色。公司經(jīng)過多年的嘗試，對自己未來發(fā)展有了重新認(rèn)識，并下大決心改變，狠抓內(nèi)銷。目前公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)由老板親自主抓，并外聘了一些高管人員，草根調(diào)研無論是終端門店、營銷人員都有比較大的改善。目前公司擁有線下渠道千余家，實體渠道下沉的空間還很大，加上電商等多渠道的發(fā)力，有望成就國內(nèi)床墊知名品牌。此外，公司通過收購晟喜華視，借助影視作品的文化滲透及傳播功能，利用廣告植入等方式傳遞“喜臨門”品牌；并可利用綠城傳媒與全國主流電視臺、新媒體平臺建立的合作關(guān)系鋪設(shè)品牌宣傳網(wǎng)絡(luò)，以文化傳播品牌，多方式、多渠道提升“喜臨門”品牌知名度。
■股權(quán)激勵計劃彰顯信心：公司前期完成股權(quán)激勵計劃，主要針對喜臨門及晟喜華視高管共計13 人，授予股票占公司總股本3.1%。股權(quán)激勵解鎖條件：17-19 年較16 年收入增長分別不低于35%、65%、95%，扣非后凈利潤增長分別不低于30%、60%、90%；對晟喜華視員工附加解鎖條件，即17-19 年晟喜華視凈利潤分別不低于1.2 億元、1.32 億元、1.452 億元。此次股權(quán)激勵計劃對象均為公司核心高管團隊，授予股數(shù)多，授予價格有誠意，有望實現(xiàn)公司管理團隊與資
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