>> 安信證券-長春高新(000661)一季報點(diǎn)評：制劑業(yè)務(wù)大幅超預(yù)期,基因藥物龍頭全年增長可期-170424
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A（首次）5 |
作者： |
周小剛 |
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其中制藥企業(yè)收入同比增長49.42%，凈利潤同比增長68.18%，大幅超預(yù)期，預(yù)計增長主要來自金賽藥業(yè)和百克生物。整體業(yè)績被平滑主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)報告期內(nèi)未確認(rèn)收入，去年同期確認(rèn)房地產(chǎn)收入大約1.5 億元，預(yù)計下半年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有可能進(jìn)行集中確認(rèn)。
■期間費(fèi)用增長較快，主要為制藥企業(yè)銷售費(fèi)用增長：公司2017 年第一季度期間費(fèi)用率52.83%，較去年同期增長11.00%，其中銷售費(fèi)用率38.84%，同比增長11.36 個百分點(diǎn)，主要由于制藥企業(yè)推廣費(fèi)用增長；管理費(fèi)用率14.38%，同比下降0.30 個百分點(diǎn)。
■生長激素是主要增長驅(qū)動點(diǎn)，疫苗出口加恢復(fù)有望量價齊升：生長激素是公司未來增長的長期驅(qū)動力，中短期公司的生長激素水將保持良好的競爭格局，長效生長激素的市場推廣培育也有望超預(yù)期。2016年下半年，百克生物疫苗批簽發(fā)迅速恢復(fù)，加上疫苗出口業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，我們估計疫苗業(yè)務(wù)也將保持較為穩(wěn)健的增長。
■投資建議：預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為6.42、8.01、9.74 億元，EPS 分別為3.78 元、4.71 元、5.73 元 ，對于PE 分別為30、24、20 倍，看好公司生物基因藥物良好競爭格局和潛在市場潛力，首次給予買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣及招標(biāo)進(jìn)度低預(yù)期；疫苗業(yè)務(wù)低于預(yù)期
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