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對(duì)此，我們觀點(diǎn)如下：大氣治理領(lǐng)域龍頭。公司主營(yíng)除塵系統(tǒng)、脫硫脫硝系統(tǒng)及物料輸送系統(tǒng)，2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 80.24 億（YOY：+8.6%），歸屬于母公司股東凈利潤(rùn) 6.64 億（YOY：+18.5%），收入與凈利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，并均創(chuàng)歷史新高。
    資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異：1）我們判斷：公司未來三年仍能夠保持穩(wěn)健成長(zhǎng)。公司作為行業(yè)龍頭，大大受益于于電力超凈排放工程推進(jìn)；前期公司聚焦電力，但在鋼鐵冶金、建材等領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備豐富，并具備成熟項(xiàng)目落地能力，只待行業(yè)政策標(biāo)準(zhǔn)提升。2）內(nèi)部管控優(yōu)異：公司模式上以 EPC、BT 為主，建立起以“應(yīng)收賬款”為核心的管理體系，有息負(fù)債率僅有 10%、現(xiàn)金回款能力優(yōu)異（15 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流遠(yuǎn)高于凈利潤(rùn)）。3）管理層激勵(lì)到位，核心團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定。
    優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲產(chǎn)業(yè)資本青睞，產(chǎn)業(yè)龍頭價(jià)值面臨重估。此次合作對(duì)雙方意義非凡：1）陽光集團(tuán)布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)，布局未來：但亟需像龍凈環(huán)保這類“ 證明過、同時(shí)借助外部能夠進(jìn)一步做大做強(qiáng)”的產(chǎn)業(yè)龍頭整合產(chǎn)業(yè)；2）龍凈環(huán)保短期內(nèi)繼續(xù)夯實(shí)主業(yè)：中長(zhǎng)期在集團(tuán)及股東支持下，探索新成長(zhǎng)路徑，成為陽光旗下重要的環(huán)保新能源平臺(tái)；3）我們認(rèn)為：產(chǎn)業(yè)向龍 頭集聚的高確定性、以及此次股 權(quán)變更將引致龍凈環(huán)保估值彈性，公司價(jià)值面臨重估。
    投資建議：維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司 2016-19 年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)6.64、7.15 和 7.79 億，對(duì)應(yīng)估值水平 20.5、19.1 和 17.5 倍。我們認(rèn)為此次股權(quán)變更將引致公司估值彈性，龍頭價(jià)值面臨重估?；诖?，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批風(fēng)險(xiǎn)