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維持 “審慎推薦-A”投資評級。
    醫(yī)藥工業(yè)收入和利潤超預(yù)期，房地產(chǎn)因尚未到結(jié)算期拖累業(yè)績。公司一季度收入7.41億元，歸屬凈利潤1.44億元，同比分別增15.26%、17.17%，業(yè)績放緩主要是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)尚未到結(jié)算期收入同比大幅下降，但醫(yī)藥業(yè)務(wù)超預(yù)期，醫(yī)藥收入增長49.42%，凈利潤增長68.18%，其中預(yù)計(jì)金賽藥業(yè)全線產(chǎn)品銷售都有增長，收入增長約58%，凈利潤增約80%，一季度研發(fā)費(fèi)用確認(rèn)少導(dǎo)致利潤增速快于收入；百克生物由于疫苗流通體制改革后低開轉(zhuǎn)高開因素，以及銷量也有增長，收入端預(yù)計(jì)增速50%，去年Q1基數(shù)高，預(yù)計(jì)利潤有所下滑；華康藥業(yè)收入增超20%，去年利潤基數(shù)小，導(dǎo)致利潤增速較快；房地產(chǎn)尚未到結(jié)算期導(dǎo)致收入和利潤大幅下降拖累一季度業(yè)績，但預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)貢獻(xiàn)收入和業(yè)績比16年有增長。
    預(yù)計(jì)17年公司公司業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L。首先，金賽藥業(yè)銷售人員擴(kuò)充后，以及新開發(fā)的醫(yī)院新患者帶來的生長激素收入增量還會(huì)延續(xù)，一季度已經(jīng)出現(xiàn)收入和利潤端大幅增長。重組人促卵泡素16年低于預(yù)期，主要是生殖專科領(lǐng)域比較封閉，公司組建隊(duì)伍和學(xué)術(shù)推廣都需要時(shí)間，同時(shí)受制各地公立醫(yī)院招標(biāo)進(jìn)度，市場推廣工作受到影響，16年內(nèi)6個(gè)省份中標(biāo)，預(yù)計(jì)17年銷售能達(dá)到7000萬元以上。預(yù)計(jì)長效生長激素17年下半年完成四期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)全年有望貢獻(xiàn)超8000萬的增量收入。預(yù)計(jì)百克生物和華康藥業(yè)保持穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后面結(jié)算期確認(rèn)。
    維持“審慎推薦-A”投資評級。公司是國內(nèi)重組蛋白藥物行業(yè)龍頭，在生長激素領(lǐng)域處于絕對領(lǐng)先地位。核心子公司金賽藥業(yè)主要產(chǎn)品高增長，重磅產(chǎn)品長效生長激素和重組促卵泡素市場潛力大，預(yù)計(jì)17-19年 EPS 3.73、4.71、5.82元，對應(yīng)PE 30、24、19倍，維持 “審慎推薦-A”投資評級；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售低于預(yù)期、生長激素競爭激烈。