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    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，奠定業(yè)績增長基石
    公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，出口增長持續(xù)拉動業(yè)績上升。海外市場需求強(qiáng)勁帶動公司摩托車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.6 億元，同比增長18.95%。垂直軸動力產(chǎn)品銷量增長36%，帶動公司傳統(tǒng)發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.65 億元，同比增長18.97%。發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.17 億元，同比增長24.06%。
    公司摩托車業(yè)務(wù)設(shè)立埃及基地，輻射非洲和中東市場，積極向海外發(fā)展；發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)拓展大排量方向，與寶馬合作延伸至摩托車整車；發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)大力發(fā)展大型商用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)摩托車、發(fā)動機(jī)和發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，增長動力強(qiáng)勁，公司業(yè)績將持續(xù)提振。
    外延轉(zhuǎn)型進(jìn)入收獲期，兩翼發(fā)展前景看好
    轉(zhuǎn)型發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，兩翼業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績釋放期。公司在低速電動車領(lǐng)域擁有8 個(gè)系列、27 類產(chǎn)品，競爭優(yōu)勢明顯，2017 年Q1 山東麗馳電動車銷量0.93 萬輛，同比降低11.76%，實(shí)現(xiàn)凈利973 萬元，同比增長3.93%。報(bào)告期內(nèi)CMD 公司實(shí)現(xiàn)凈利214 萬元，CMD 在高端通用航空發(fā)動機(jī)領(lǐng)域擁有先發(fā)優(yōu)勢，隨著國內(nèi)通航市場的逐步開放，CMD 公司的業(yè)績將持續(xù)提升。
    公司研發(fā)的無人植保直升機(jī)XV-2 已初步具備量產(chǎn)條件，未來有望大幅增厚公司業(yè)績。我們認(rèn)為，公司拓展的微型電動車、無人直升機(jī)和通航發(fā)動機(jī)兩翼業(yè)務(wù)綜合實(shí)力都處于行業(yè)領(lǐng)先地位，公司兩翼業(yè)務(wù)發(fā)展將加速。
    “ 一體兩翼”發(fā)展值得期待，維持“買入”評級
    公司積極落實(shí)“一體兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。傳統(tǒng)摩托車、發(fā)動機(jī)和發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，“微型電動車”與“無人直升機(jī)+通航業(yè)務(wù)”兩翼業(yè)務(wù)不斷取得突破，整體業(yè)績將穩(wěn)步上升。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 實(shí)現(xiàn)營收分別約103/123/145 億元； 歸母凈利分別約為10.6/12.8/15.5 億元，對應(yīng)EPS 分別約為1.25/1.52/1.84 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:海外市場需求下滑，微型電動車發(fā)展受阻，通用航空業(yè)務(wù)發(fā)展及無人機(jī)推廣不及預(yù)期。