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2016 年公司發(fā)動(dòng)機(jī)和摩托車業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，山東麗馳及廣州威能合計(jì)增加公司營收約19.7 億元，貢獻(xiàn)公司營收增長約81.3%。同日公司披露2017Q1 業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)期間營收約22.5 億元，同比增長20.23%，凈利潤約為2.3 億元，同比提升17.49%，我們認(rèn)為公司2017 年全年業(yè)績保持良好增長態(tài)勢(shì)。
    主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，積極拓展海外市場(chǎng)
    發(fā)動(dòng)機(jī)和摩托車業(yè)務(wù)營收保持平穩(wěn)，海外市場(chǎng)持續(xù)開拓。公司2016 年發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約22 億元，同比小幅下降2.08%；摩托車業(yè)務(wù)整體保持平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)營收約34 億元，同比微增2.54%，其中出口增長強(qiáng)勁，出口額約21.8 億元，同比增長12.4%，排名行業(yè)第一。同時(shí)，公司正積極向大排量發(fā)動(dòng)機(jī)方向轉(zhuǎn)型，與寶馬合作也將從發(fā)動(dòng)機(jī)向摩托車整車深化，未來大排量發(fā)動(dòng)機(jī)銷量有望快速增長。公司在埃及設(shè)立合資公司，落實(shí)生產(chǎn)基地，未來將進(jìn)一步輻射非洲和中東市場(chǎng)。我們認(rèn)為，公司主營業(yè)務(wù)受益于海外市場(chǎng)拓展與渠道優(yōu)勢(shì)，未來有望保持穩(wěn)步增長。
    外延轉(zhuǎn)型持續(xù)升級(jí)，兩翼發(fā)展前景光明
    公司在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司通過控股麗馳切入微型電動(dòng)車藍(lán)海市場(chǎng)，2016 年麗馳微型電動(dòng)車實(shí)現(xiàn)銷量5.86 萬輛，增長60%，實(shí)現(xiàn)營收10.68 億元，同比增長35%。2017 年1 月，公司完成對(duì)意大利CMD 公司67%股權(quán)收購，切入高端通用航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域，海外高端市場(chǎng)突破值得期待；此外，公司研發(fā)的無人植保直升機(jī)XV-2 性能優(yōu)越，競(jìng)爭力強(qiáng)，已完成大田作業(yè)驗(yàn)證，初步具備量產(chǎn)條件，未來有望大幅增厚公司業(yè)績。我們認(rèn)為，公司拓展的微型電動(dòng)車、無人直升機(jī)和通用航空發(fā)動(dòng)機(jī)等業(yè)務(wù)綜合實(shí)力都處于行業(yè)領(lǐng)先地位，將全面提升公司的整體競(jìng)爭力。
    “ 一體兩翼”布局得當(dāng)，未來發(fā)展值得期待
    公司整體布局實(shí)現(xiàn)“一體兩翼”的方向，以現(xiàn)有發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，重點(diǎn)向“無人直升機(jī)+通用航空發(fā)動(dòng)機(jī)”以及“新能源機(jī)車+關(guān)鍵及重要零部件”兩翼拓展，主體穩(wěn)定增長，兩翼方向不斷實(shí)現(xiàn)新突破，前景光明。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 實(shí)現(xiàn)營收分別約103/123/145 億元；歸母凈利分別約為10.6/12.8/15.5 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別約為1.25/1.52/1.84 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收益下滑，微型電動(dòng)車發(fā)展受阻，無人機(jī)推廣達(dá)不到預(yù)期。