>> 銀河證券-隆鑫通用(603766)擬收意大利CMD公司進(jìn)軍通航發(fā)動機領(lǐng)域,無人機、通航發(fā)動機等產(chǎn)業(yè)未來促增長-161122
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王華君，賀澤安 |
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C.M.D 公司具有先進(jìn)的發(fā)動機設(shè)計研發(fā)、發(fā)動機ECU 電子控制單元的設(shè)計、匹配和標(biāo)定能力，擁有超過40 人的專業(yè)設(shè)計及技術(shù)團隊，在航空發(fā)動機、汽車發(fā)動機及清潔能源等領(lǐng)域申請了8 項專利（其中已授權(quán)7項）。
C.M.D 公司正在研發(fā)兩款通用航空活塞式發(fā)動機：第一款為汽油活塞式發(fā)動機（CMD22），排量為2.2L，該發(fā)動機自2010 年起開始研發(fā)，截至目前，已累計完成2000 小時/臺的測試，可適用于6 座以下輕型運動飛機和無人機（UAV）；第二款為柴油活塞式發(fā)動機(GF56)，排量為5.6L，該發(fā)動機自2008 年起開始研發(fā)，截至目前，已累計完成1500 小時/臺的測試，主要適用于15 座以下通用航空飛機和中空長航時重載無人機（MALE）。
目前，C.M.D 公司已于2016 年2 月向歐洲航空安全局（EASA）提交了設(shè)計單位資質(zhì)認(rèn)證（ADOA） ,同時提交了汽油活塞式發(fā)動機（CMD22）產(chǎn)品型號適航認(rèn)證（TC）的申請，申請注冊號分別為AP4xx和001xxxx498，預(yù)計2017 年底前將獲得相關(guān)認(rèn)證。此外，C.M.D 公司計劃將于2018 年向EASA提交柴油活塞式發(fā)動機(GF56)的產(chǎn)品型號適航認(rèn)證（TC）的申請，預(yù)計于2020 年前獲得相關(guān)認(rèn)證。
根據(jù)公司公告，公司擬出資24,750,000 歐元（初定價格）購買目標(biāo)公司原股東部分股份，并擬出資16,360,000 歐元對目標(biāo)公司進(jìn)行增資。
最終交割完成后公司將擁有11,275,698 股目標(biāo)公司股份，約占其發(fā)行股本的67.00%。
根據(jù)C.M.D 公司2015 年度審計報告，賣方承諾C.M.D 公司2016 年度經(jīng)審計的EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）將不低于10,000,000 歐元(一千萬歐元) 。如果C.M.D 公司2016 年經(jīng)審計的EBITDA 低于9,000,000歐元（九百萬歐元），賣方將向公司退換部分金額。
此次收購有利于公司在專業(yè)級無人機領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品升級，進(jìn)一步提升公司無人機產(chǎn)品的有效載荷，以拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域；有利于公司進(jìn)一步提升在大排量發(fā)動機方面的正向設(shè)計、研發(fā)和制造能力，為公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級提供幫助。
此外，公司將積極推進(jìn)目標(biāo)公司通用航空活塞式發(fā)動機的國產(chǎn)化工作，努力成為國內(nèi)通用航空活塞式發(fā)動機獨立供應(yīng)商，有利于公司進(jìn)一步實施“無人機+通用航空發(fā)動機”的發(fā)展戰(zhàn)略。
（二）植保無人機將批量生產(chǎn)、大田作業(yè)示范推廣
2015 年，公司無人機項目建設(shè)共投入資金1638.7 萬元。到2016 年中期，公司植保無人機實現(xiàn)了短距離、低高度自主航跡飛行，解決了試驗過程中暴露出的飛控系統(tǒng)隔振、電控離合器打滑及聯(lián)軸器匹配問題；完成了飛行參數(shù)、振動載荷、發(fā)動機狀態(tài)參數(shù)等高采樣率機載數(shù)據(jù)記錄系統(tǒng)的軟、硬件調(diào)試，為飛行調(diào)試、性能評定和事故回放提供了數(shù)據(jù)保障；通過優(yōu)化發(fā)動機彈性懸置系統(tǒng)，改善機身低頻模態(tài)特性，降低整機振動水平，進(jìn)而提高了姿態(tài)及航跡控制精度。下一步將開展符合大田作業(yè)模式要求的超視距、低高度、額定速度自主航跡飛行模式測試驗證工作。
近期公司XV-2 專業(yè)級無人植保直升機在哈爾濱雙城區(qū)完成了符合大田作業(yè)模式要求的超視距（達(dá)到550 米）、低高度（≤10 米）、額定速度（15 米/秒）的自主航跡飛行科目測試驗證工作，達(dá)到了預(yù)期的測試目標(biāo)。公司下一步將并行開展多架機的耐久性飛行測試工作，積累飛行時間，完成產(chǎn)品設(shè)計定型和量產(chǎn)準(zhǔn)備。
公司之前與哈爾濱市雙城區(qū)已經(jīng)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙城區(qū)選定隆鑫通用作為在其轄區(qū)內(nèi)380 萬畝大田農(nóng)作物的無人機航化作業(yè)戰(zhàn)略合作伙伴。以水稻為例，每季需在秧期、生長期、抽穗期前共噴灑3 次農(nóng)藥，而東北地區(qū)因氣候原因一般一年能種1 季水稻，考慮到授粉、病蟲害檢測等其他作業(yè)需求，我們假設(shè)平均每年需進(jìn)行4次作業(yè)，按此計算，雙城區(qū)每年共需進(jìn)行1,520 萬畝的噴灑作業(yè)；若以每畝作業(yè)收入10 元計算，則每年公司在雙城區(qū)農(nóng)業(yè)大田作業(yè)收入規(guī)模為1.52 億元。
與同類企業(yè)相比，公司在雙城區(qū)作業(yè)規(guī)模大，營收預(yù)期高，有利于發(fā)揮公司無人植保直升機續(xù)航時間長、負(fù)載大的優(yōu)勢。以德奧通航投資的無錫漢和為例，無錫漢和2014 年實現(xiàn)銷售收入392.73 萬元，凈利潤-171.33 萬元；2015 年實現(xiàn)銷售收入950.28 萬元，凈利潤-170.44 萬元（未審計）。農(nóng)業(yè)植保無人機行業(yè)目前剛剛起步，未來市場潛力很大。
公司自上而下與地方政府簽署戰(zhàn)略協(xié)議，顯示了公司強大的實力。我們預(yù)計公司大型無人直升機、大面
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