>> 國泰君安-隆鑫通用(603766)公司公告點(diǎn)評：收購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),布局通航發(fā)動機(jī)領(lǐng)域-161118
| 上傳日期： |
2016/11/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
呂娟，黃琨 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
結(jié)論：公司擬收購意大利公司 67%股權(quán)，布局通航活塞式發(fā)動機(jī)領(lǐng)域。
國內(nèi)低空放開和通用機(jī)場建設(shè)提速，公司將分享通航萬億市場。維持判斷2016-2018 年EPS 為1.02、1.19、1.37 元，維持目標(biāo)價32.0 元，增持。
擬收購意大利公司67%股權(quán)，布局通航活塞式發(fā)動機(jī)領(lǐng)域。①公司公告擬出資4,110 萬歐元收購股份及增資，獲取意大利C.M.D CostruzioniMotori Diesel S.p.A.公司67%的股份，目標(biāo)公司客戶優(yōu)質(zhì)，2015 年凈利潤194 萬歐元，凈利率6.2%。②目標(biāo)公司正在研發(fā)兩款通用航空活塞式發(fā)動機(jī)，其中汽油活塞式發(fā)動機(jī)適用于6 座以下輕型運(yùn)動飛機(jī)和無人機(jī)，預(yù)計2017 年前獲得EASA 適航認(rèn)證；柴油活塞式發(fā)動機(jī)適用于15 座以下通用航空飛機(jī)和中空長航時重載無人機(jī)，預(yù)計于2020 年前獲得適航認(rèn)證。
低空放開和通用機(jī)場建設(shè)提速，公司無人機(jī)與通航業(yè)務(wù)成長空間巨大。①通航政策力度增強(qiáng)，2016 年5 月國務(wù)院首次明確低空開放至3,000 米，且目標(biāo)“十三五”期間建成500 個以上通用機(jī)場。2015 年，美國通用飛機(jī)超過20 萬架，我國通用飛機(jī)保有量約2,000 架；其中，2015 年全球活塞通用飛機(jī)出貨量1,056 架，我國活塞通用飛機(jī)保有量約為800 架，我國通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大。②公司并購加碼活塞式發(fā)動機(jī)領(lǐng)域，著眼于通用航空產(chǎn)業(yè)長期布局。未來通航活塞式發(fā)動機(jī)國產(chǎn)化，有利于公司在無人機(jī)及通用航空領(lǐng)域的業(yè)務(wù)推進(jìn)，分享通用航空萬億市場。
催化劑：無人機(jī)業(yè)務(wù)拓展加速。
核心風(fēng)險：活塞發(fā)動機(jī)適航認(rèn)證及國產(chǎn)化進(jìn)程低于預(yù)期。
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