>> 聯(lián)訊證券-隆鑫通用（603766）業(yè)績增長符合預(yù)期，靜待植保無人機(jī)業(yè)務(wù)爆發(fā)-161030
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華，郭佳楠 |
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摩托車業(yè)務(wù)：由于國內(nèi)市場持續(xù)萎縮，公司瞄準(zhǔn)國外市場，增加出口占比。
為此，公司有意在埃及建立合資公司，但由于審批周期較長，目前尚未正式成立。摩托車業(yè)務(wù)前三季度共實(shí)現(xiàn)營收25.67 億元，同比增長2.09%，其中出口銷售收入16.17 億元，同比增長14.23%，增長較快。
小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)：前三季度營收4.49 億元，同比增長11.5%，主要是出口北美市場收入增加所致。
廣州威能和山東麗馳共增加營收12.21 億元，占總營收的20.34%，其中，廣州威能實(shí)現(xiàn)銷售收入5.62 億元，山東麗馳微型電動車銷售收入6.59億元，銷售3.6 萬輛，同比增長74.76%。兩個公司共計實(shí)現(xiàn)凈利潤1 億元，其中廣州威能5201.38 萬元，山東麗馳4804.97 萬元，共計貢獻(xiàn)利潤6351.57萬元。山東麗馳微型電動車2015 年銷量在山東省領(lǐng)先，受微型電動車市場需求的刺激，業(yè)績有望大幅增長。
輕量化汽車發(fā)動機(jī)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，未來放量業(yè)績可期公司汽車零部件鋁件鑄造工廠已具備量產(chǎn)能力，產(chǎn)品涵蓋通訊類、汽車類及高端摩托車零部件，搭建了從鑄造到加工的完整價值鏈。輕量化汽車發(fā)動機(jī)關(guān)鍵零部件完成加工95.33 萬件，前三季度實(shí)現(xiàn)收入1.09 億元，同比增長66.44%。目前主要客戶為長安福特、上海通用、捷豹路虎，未來進(jìn)入量產(chǎn)階段，將成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。
農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)業(yè)務(wù)如期推進(jìn)，即將切入植保服務(wù)市場
2016 年中央一號文件提出了推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的總體要求，伴隨著土地流轉(zhuǎn)制度改革的加速，高效率、高安全性的無人機(jī)植保作業(yè)將替代低效率、低安全性的人工植保作業(yè)，無人機(jī)植保作業(yè)市場具有較大的成長空間。
按大田作業(yè)面積15 億畝計，每年至少打藥作業(yè)2 次，市場均價約10 元/畝，未來每年市場空間可達(dá)300 億元，參考日本40%的植保無人機(jī)滲透率，我們估算中國的植保無人機(jī)滲透率約為20%，隆鑫通用的市占率約為30%，每年將帶來約18 億的收入。
公司農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)業(yè)務(wù)按計劃進(jìn)行，在雙城區(qū)完成了符合大田作業(yè)模式要求的超視距（達(dá)到550 米）、低高度（≤10 米）、額定速度（15 米/秒）的自主航跡飛行科目測試驗(yàn)證工作，達(dá)到了預(yù)期的測試目標(biāo)。下一步將并行開展多架機(jī)的耐久性飛行測試，積累飛行時間，完成產(chǎn)品設(shè)計定型和量產(chǎn)準(zhǔn)備。
農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)有望成為該領(lǐng)域的龍頭，未來業(yè)績貢獻(xiàn)可期。
加大外銷占比，打造三大主線新興業(yè)務(wù)
公司外銷占比較大，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)出口銷售收入27.50 億元，占總營業(yè)收入比重為45.79%，實(shí)現(xiàn)毛利率21.5%，同比增長1.3%，外銷業(yè)務(wù)未來將受益美元升值。
公司加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，在傳統(tǒng)行業(yè)整體下滑的情況下，積極布局新興產(chǎn)業(yè)，將重點(diǎn)培育和打造“無人機(jī)+農(nóng)業(yè)信息化、微型電動車、智能電源”三大主線新業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢，通過推進(jìn)“無人機(jī)+農(nóng)業(yè)信息化”業(yè)務(wù)，構(gòu)建“精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)運(yùn)營服務(wù)平臺”。
盈利與預(yù)測
公司堅持“技術(shù)引領(lǐng)、成本領(lǐng)先、全球嫁動”經(jīng)營思路，持續(xù)推進(jìn)業(yè)績穩(wěn)步增長，公司三季度業(yè)績增長符合市場預(yù)期。預(yù)計公司2016~2018 年營業(yè)收入為77.47 億元、86.77 億元、97.18 億元，歸母凈利潤為8.56 億元、8.86億元、9.36 億元，對應(yīng)EPS 為1.01 元、1.05 元、1.11 元，對應(yīng)的PE 為20X、20X、19X?？春霉疚磥磙r(nóng)業(yè)植保無人機(jī)業(yè)務(wù)，參考可比公司宗申動力32 倍PE，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
傳統(tǒng)主業(yè)下滑，無人機(jī)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。
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