>> 安信證券-隆鑫通用(603766)業(yè)績增長提速,植保無人機(jī)即將量產(chǎn)-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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2016 年度利潤分配預(yù)案，擬每10 股派送紅股5 股（含稅），每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5 元（含稅），以資本公積轉(zhuǎn)增股本每10 股轉(zhuǎn)增10 股。同時發(fā)布17Q1 業(yè)績快報，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入22.52 億元（+20.23%），歸母凈利潤2.31 億元（+17.49%），EPS0.27 元，業(yè)績符合預(yù)期。
■發(fā)動機(jī)組/四輪低速電動車成長較快，毛利率基本穩(wěn)定。分產(chǎn)品看，16 年公司摩托車/發(fā)動機(jī)/發(fā)電機(jī)組/四輪低速電動車收入分別為33.97/22.15/15.24/10.69億元，同比分別變動2.54%/-2.08%/75.7%/145.63%，發(fā)動機(jī)組及四輪低速電動車業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，占比分別提升6.4/5.7 個百分點(diǎn)。其中應(yīng)用于IDC 的大型商用發(fā)電機(jī)組實現(xiàn)收入7620 萬元，同比增長228%，公司自主品牌發(fā)電機(jī)組在IDC等備用電源市場的競爭優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大；四輪低速電動車領(lǐng)域，公司現(xiàn)已擁有8大系列、27 款產(chǎn)品，其中兩款新品V5 和吉瑞快速上量，公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，公告顯示17 年力爭實現(xiàn)7 萬輛以上的銷售目標(biāo)（16 年銷量5.86 萬輛）。16 年公司綜合毛利率20.65%（+0.49 個百分點(diǎn)），基本維持穩(wěn)定。細(xì)分業(yè)務(wù)中摩托車毛利率提升1.89 個百分點(diǎn)，發(fā)電機(jī)組毛利率下降2.19 個百分點(diǎn)（主要系從事大型商用發(fā)電機(jī)組的廣州威能全年并表期變化引起的權(quán)重變動影響所致）。
■“一體兩翼”協(xié)同發(fā)展，預(yù)計農(nóng)業(yè)植保機(jī)將于17 年上半年量產(chǎn)。公司在維持摩托車、發(fā)動機(jī)、發(fā)電機(jī)組三大主業(yè)龍頭地位的同時，不斷發(fā)展“無人機(jī)+通航發(fā)動機(jī)”與“新能源機(jī)車+汽車零部件”兩大新興業(yè)務(wù)。無人機(jī)板塊，公告顯示XV-2 無人植保機(jī)將于17 年上半年批量生產(chǎn)，下半年將在黑龍江、新疆等地開展規(guī)模化無人機(jī)航化作業(yè)服務(wù)，不斷積累大規(guī)模作業(yè)能力。通航發(fā)動機(jī)板塊，公司計劃推進(jìn)CMD22 型通航活塞式發(fā)動機(jī)的EASA 取證工作，并開展在國內(nèi)進(jìn)行國產(chǎn)化的前期準(zhǔn)備。汽車零部件板塊，公告顯示重慶工廠正積極推進(jìn)長安福特Dragon、Maverick 發(fā)動機(jī)缸體項目，南京工廠積極推進(jìn)通用LCV 發(fā)動機(jī)缸蓋及路虎捷豹項目，兩項目均預(yù)計于2017 年達(dá)成批量生產(chǎn)能力。
■投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.17/1.34/1.45 元，公司保持傳統(tǒng)主業(yè)領(lǐng)先地位，“一體兩翼”戰(zhàn)略推動新業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，看好公司在農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)未來潛在市場發(fā)展，維持買入-A 評級，6 個月目標(biāo)價26.91 元。
■風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，競爭加劇，原材料價格波動
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