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1）2017Q1 營收 8.52 億元，同比增長62.16%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.92 億元，同比增長 98.19%，扣非凈利潤 1.86 億元，同比增長 136.50%，符合預(yù)期；2）預(yù)計公司上半年實現(xiàn)盈利 3.8-4.5 億元，同比增長 55.76%-84.46%；3）我們認(rèn)為公司 17年進(jìn)入業(yè)績收獲期，營收利潤有望高速增長，預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)中。
    研運(yùn)一體加碼，棋牌布局爆發(fā)，推動業(yè)績快速增長。1）研運(yùn)一體化方面，除原有代理的《皇室戰(zhàn)爭》、《夢三國》、《太極熊貓 2》、《六龍爭霸 3D》、《全民奇跡》等作品以及自研的《艾爾戰(zhàn)記》、《神魔圣域》與《無雙劍姬》等作品之外，17 年有望上線自研產(chǎn)品《軒轅劍漢之云》、《偷星九月天》、《終結(jié)者 2》、《BLEACH》、《洛奇》等大作，成為業(yè)績增長新動力；2）棋牌方面，并購房卡模式龍頭企業(yè)閑徠互娛，帶動線下棋牌室互聯(lián)網(wǎng)化，作為房卡模式開拓者，有望從容享受藍(lán)海市場的先發(fā)紅利，持續(xù)夯實利潤；3）我們認(rèn)為豐富的自研產(chǎn)品線與閑徠的加盟為業(yè)績成長提供重要保障。
    投資建議：我們預(yù)計公司 2017/18/19 年的 EPS 為 0.89/1.05/1.19 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 為 23/19/17 倍，研運(yùn)一體化戰(zhàn)略將進(jìn)入收獲期，加之并購閑徠帶來的利潤釋放，業(yè)績大增并持續(xù)是大概率事件，維持“增持”評級。
    風(fēng)險提示：游戲上線不及預(yù)期；棋牌行業(yè)政策趨嚴(yán)；微信渠道過度依賴。