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公司17Q1年實(shí)現(xiàn)營收26.49億，同比大幅增長48.6%，超過我們預(yù)期；實(shí)現(xiàn)凈利2.87億元，同比增長33.3%，考慮到16Q1單季凈利2.14億，同比15Q1增長100%以上，基數(shù)較高，17Q1凈利略超我們此前預(yù)期值30%；公司展望2017H1凈利變化幅度20%~40%，區(qū)間中值30%對(duì)應(yīng)凈利9.23億，對(duì)應(yīng)17Q2單季凈利6.36億，同比增長28.2%，符合我們預(yù)期。
    一季度業(yè)績開門紅，奠定全年高增長基礎(chǔ)。考慮到16Q1基數(shù)較大，公司取得33%增長實(shí)屬不易，而超預(yù)期營收26.49億更是經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績高速增長的基礎(chǔ)。放眼2017，Q1一般為安防公司淡季，Q2和Q4是公司考核時(shí)點(diǎn)，公司在Q1取得開門紅的基礎(chǔ)上，全年持續(xù)高速增長值得期待。
    國內(nèi)PPP和安防運(yùn)營，海外規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。國內(nèi)方面公司將注重增長與效益并重，深入布局九大行業(yè)解決方案，積極推進(jìn)PPP項(xiàng)目和安防運(yùn)營，新疆等地PPP有望在2017加速落地并逐步開始確認(rèn)收入；2016年海外營收占比已達(dá)38%，增速近40%，增速和毛利以及對(duì)整體凈利的貢獻(xiàn)都遠(yuǎn)高于國內(nèi)，未來有望成為營收和利潤貢獻(xiàn)主力；同時(shí)公司擬發(fā)行H股，募集資金也利于大力發(fā)展海外業(yè)務(wù)和相關(guān)并購擴(kuò)張。
    新業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，人工智能值得期待。大華于2016Q3大力投入成立芯片、大數(shù)據(jù)、人工智能和先進(jìn)應(yīng)用四大研究院，開始布局人工智能。17年3月，公司聯(lián)合英偉達(dá)發(fā)布多款“睿智”系列前端后和后端智能設(shè)備，在安防智能化大趨勢下AI相關(guān)布局和進(jìn)展值得期待。同時(shí)公司控股視頻會(huì)議、無人機(jī)、機(jī)器視覺、參股零跑新能源汽車等業(yè)務(wù)均進(jìn)展順利。提供更多業(yè)績彈性。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22元。我們預(yù)測公司17/18/19年EPS為0.84/1.10/1.45元（暫不考慮H股攤?。?，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE僅為21/16/12倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降，競爭加劇，海外及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。